沪镍冲高回落，主力合约收涨0.97%，报125430元/吨。厄尔尼诺引发干旱扰动印尼冶炼企业用水，减产预期升温带来供应收缩的情绪提振，盘面呈现低位反弹震荡格局。但印尼RKAB配额逐步落地，远期供应宽松预期仍在，同时全球精炼镍显性库存依旧处在高位，成为压制反弹高度的核心约束。

成本端，镍矿价格整体呈现弱稳态势，且市场压价情绪进一步加重。从供应端来看，菲律宾主产区苏里高的雨季推迟，使得镍矿的市场供应规模持续扩大；而印尼方面，受厄尔尼诺带来的干旱天气影响，镍矿开采效率有所提升，同时其RKAB补充配额正陆续获得审批，WBN也已恢复采矿作业，整体供应较前期显著增加，导致矿端对成本的支撑作用不断减弱。但是，干旱天气也对印尼的镍铁生产造成了一定干扰，IMIP园区已向企业发出通知，要求削减镍生铁产量，预计将有约10万吨的镍生铁产量受到影响，不过，部分冰镍项目转向生产NPI，可能会在一定程度上弥补这部分供应缺口。

镍系中间品及硫酸镍环节整体延续偏弱运行态势。在MHP方面，受硫磺成本波动及钴系收益下滑的双重挤压，冶炼厂普遍维持谨慎排产策略；同时，印尼部分项目因干旱天气引发供水受限，产能爬坡进度受阻，供应释放节奏较此前预期有所放缓。硫酸镍端则继续坚持以销定产模式，尽管排产规模环比小幅抬升，厂内库存维持在偏低水平，但下游三元电池排产出现下调，外采需求表现疲软，导致硫酸镍价格仍面临较大下行压力。

对于后市，广州期货评论表示，印尼镍铁减产消息边际提振，但MHP链条税负成本减轻及印尼镍矿配额改善预期带来压制，短期镍价向上空间或相对有限，关注镍矿配额审批情况。