一、背景：两周前的三级分化框架

两周前，SMM提出算力租赁需求传导呈现"上层紧、中层热、下层稳"的三级分化——高端B300/H200供给刚性、价格上行；中端Pro6000资方关注度上升；下层4090/5090供给充裕、传导受阻。两周后市场提供了足够的价格信号，可对该框架做一轮检验与更新。

二、4090：报价中枢成形，且"由租转买"信号显现

本周采集到的4090租赁报价与成交数据显示，该品种的价格信号已初步成形，且出现关键的结构性变化：

租赁端：华东区域，同一单4090报价7300元/台/月、成交7250元/台/月；另一主体后续成交7500元/台/月；市场上另有7000/7800元/台/月的报价与成交记录，价格中枢大致落于7000—7800元/台/月区间。

采购端：4090近期出现大量采购需求，整机采购价格跃升至35万元/台以上；在4090大集群出租供给放出时，部分承租方提出直接购买设备而非租赁的需求——这一"由租转买"的现象，反映4090已成为市场价格跃升的品种。

SMM观点：4090报价中枢的形成，与两周前"下层价格企稳"的判断一致；但"由租转买"信号的出现，意味着该品种正从"传导受阻、价格企稳"转向"需求放量、价格跃升"——租赁价格中枢的稳定，掩盖了整机采购价格的剧烈上行，这是中端算力市场需要重点关注的新变量。

三、Pro6000：价格信号失真，参考性需审慎

与4090报价中枢成形不同，Pro6000本周的价格信号出现了值得警惕的异常：

部分渠道的Pro6000现货与租单规模高度重合,32台供给上线后在一日内即出现32台租赁需求。

在正常供需关系中，现货与租单的规模、节奏很少出现如此精确的对应。SMM认为，这一异常重合提示，Pro6000当前的部分价格信号可能并非完全由真实需求驱动，其参考性需审慎对待。

SMM观点：两周前"Pro6000处于资方关注早期、尚未形成规模化市场"的判断，需修正为"该层价格信号的有效性存疑"。Pro6000的价格与热度，可能存在一定程度的人为放大，直接以其报价作为市场参考存在失真风险。

四、5090：成交回暖，价格上行压力显现

两周前SMM判断5090"涨价幅度有限、供给放量对冲需求压力"。本周该品种的价格上行信号进一步明确：

单卡价格：5090风扇卡、涡轮卡报价已上行至约4万元/张水平；

整机租赁：5090八卡机（512G）成交持续回暖，推理需求驱动的采购意愿明确。本周签订800台推理需求租赁单，证明5090系列租赁需求持续上升。

SMM观点：5090的成交回暖与价格上行，与4090的"由租转买"共同构成中端算力"下层升"的双信号——下层传导从"受阻"转向"回暖"，且4090/5090两个品种的价格均出现上行压力。旧框架"下层传导受阻"的定性，需修正为"下层传导边际破冰，且出现价格跃升信号"。

五、做价方法论：成交中枢替代散点报价

本轮价格信号的采集，暴露出一个方法论层面的关键问题——报价与成交的背离。

渠道反馈的核心原则是："成交价格权重大于报价权重。"以4090为例，同一单报价7300元/台/月、成交7250元/台/月，单笔成交受客户议价、付款条件影响，散点报价的参考价值有限。

SMM观点：对算力租赁价格指数的编制而言，应优先锚定成交中枢而非散点报价——用多源成交数据的交叉验证，替代单一报价的线性参考。这一方法论尤其适用于中端算力市场：在报价与成交背离、现货与租单重合的噪声环境中，只有成交中枢才能过滤掉人为放大的价格信号。

六、结论：价格信号有效性分层+下层价格跃升

SMM认为：两周前算力租赁价格三级分化框架的整体方向成立，但本周数据揭示了两个关键更新：

价格信号的有效性分层：4090报价中枢清晰、信号有效；Pro6000现货与租单异常重合、信号失真；5090成交回暖、信号转强。

下层价格跃升信号：4090出现"由租转买"、整机采购价突破35万元/台，5090价格上行至4万元/张——下层算力从"传导受阻"转向"价格跃升"。

短期（3—6个月）：4090租赁报价中枢或稳定在7000—7800元/台/月，但整机采购价可能维持35万元/台以上高位；Pro6000价格信号需等待更充分的成交数据交叉验证；5090价格上行压力或延续。

中长期：中端算力价格信号的规范化，将取决于报价与成交口径的透明化程度——只有当成交流程可追溯、现货与租单的对应关系可验证时，价格信号才能真正成为市场的有效参考。同时，4090/5090的"由租转买"与价格跃升，提示下层算力正从"供给充裕"转向"需求放量"，这一转变的持续性值得持续跟踪。