沪镍震荡回落，主力合约收跌0.23%，报128710元/吨。精炼镍基本面仍处"需求疲弱、库存高企"的双重压制之中。不过，当前精炼镍各生产工艺利润已处于亏损状态，为镍价带来一定支撑。印尼镍矿配额补充情况是影响镍价走势的核心变量，目前印尼政策悬而未决，市场情绪谨慎，镍价延续震荡格局。

消息面持续围绕 RKAB 配额博弈，市场此前传闻大型矿区将获批增量配额，后续官方澄清暂无正式批复文件，短期供给宽松预期有所降温。今年印尼整体基础开采配额较去年明显收缩，审批规则明确不会全面放开增量，仅针对存在原料缺口的冶炼企业做个案补充，且审批会结合企业缴税、配套冶炼产能综合判定，资源民族主义的政策大方向未发生改变，中长期矿端收紧逻辑并未完全证伪。

供需端基本面亮点不足。国内精炼生产受亏损拖累，月度产出出现边际收缩，但进口货源持续流入，叠加内外交易所显性库存均处在历史高位区间，库存过剩的核心矛盾难以快速化解。下游两大消费板块同步走弱，不锈钢行业处于传统淡季，地产与出口订单偏弱拖累终端拿货；新能源三元需求持续被磷酸铁锂路线分流，前驱企业仅维持刚需采购，缺乏集中补库拉动，现货市场交投整体清淡。

对于后市，混沌天成期货评论表示，当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，后续关注印尼配额能否有有效削减，若配额总量能够完全满足印尼冶炼需求，镍元素供应仍将过剩。霍尔木茨海峡局势反复，硫磺价格维持高位。预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。