国内供需：目前铜精矿供应依然紧俏，进口矿加工费继续跌至-47美元。高硫酸价格、副产品价格支持下，春节前后普遍预计国内炼厂产出稳定。上周五SMM现铜价格已下调到99605元，上海转升水40元、广东依然贴水55元，社库表现继续增库4400吨至33.58万吨。目前铜市交投在长线叙事与供需弱现实博弈背景下，下半年合约价差排列不明显，但春季及二季度合约呈正向市场排列，倾向节后季节性库存的累库节奏仍可能令价格先承压，而后围绕需求预期强弱再次上探。通常，国内正月十五后四到六周，基本金属以趋势性累库为主。今年开年高价，虽然春节较晚，但节前累库的起点明显抬高。节后成规模复工前，行业对库存量囤积的预期值较高。需要注意，2602合约春节后第一个交易日为最后交易日，而2603期权合约春节前到期。

海外消息：海外传统主流矿业公司减产消息较多，市场关注美国政府对长单铜资源的控制，建议关注智利铜及铜精矿向中国出口的占比以及刚果（金）铜出口趋势的变动。LME铜库存已增至18.32万吨，美国及东亚地区近期增库明显，LME现货贴水70美元。

后市展望：继续观察市场投资情绪退潮强弱，春节与节后，铜价表现倾向前空后多，价格可能在9.45-11万间震荡。节前最后一周耐心关注沪铜在MA40-60日均线表现，倾向吸引部分点价备库。铜精矿5月前最紧，且除非国内需求完全证伪，铜仍有配置需求。节中轻仓或跨期反套。

（来源：国投期货）