【现货市场信息】SMM A00铝现货价格21550元/吨（ 90）；SMM氧化铝现货价格2838.73元/吨（-5.74）；几内亚铝矿CIF71美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格20800元/吨（-0）。

【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于21530元/吨，-0.05%；氧化铝主力夜盘价格收于2730元/吨，-1.34%；LME铝3月合约收于2814.5美元/吨， 0.90%；铝合金主力夜盘价格收于20815元/吨，-0.00%。

【投资逻辑】

1.原铝产量保持稳定；即期冶炼利润继续走高，电解铝上涨所致，10月份行业平均成本、最高成本分别为15889、 19477元/吨。

2.消费方面，国内现货转为贴水；下游龙头企业开工率62%，环比 0.4%，铝线缆因电网订单有回升，其他持稳；铝锭 铝棒小幅去库0.25万吨， 显示国内需求仍有韧性；海外库存大增后持稳，现货贴水扩大，伦铝强势有所弱化。

3.氧化铝方面，现货价格趋稳；周度运行产能9月底至今下降约277万吨，且以短期检修为主，且亏损幅度不深，与上轮减产规模差距较大；总库存继续增加，电解铝厂延续补库，氧化铝厂库存持续降低，港口库存增加；未来两个月到期仓单量很大，明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。

4.铝合金方面，订单带动下合金厂开工率上升，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端汽车冲量阶段，需求仍有韧性。 AD与AL的价差扩大，因原铝宏观因素占比大，且近期主要是宏观因素带动。

【投资策略】

电解铝：宏观偏谨慎；近期资金面主导市场，但周五至今持仓量大降，多头离场迹象明显，继续关注持仓量变化；供需上，目前市场对26年预期较为积极，但短期需求一般。逢低做多仍是主策略，短期冲高后如预期回落，观察等待企稳入多机会。

氧化铝：矿端仍有跌价预期；供应端仍在减产，但力度有限，加之此前累库幅度较大， 供需压力仍难缓解；亏损局面下，关注减产幅度会否扩大，但目前亏损程度较小加之保长单，预计规模不及上次。短期现货企稳或对价格有支撑，但后续仓单大量到期以及投产规模仍较大，仍以低位弱势运行对待，关注整数关口及前低支撑。

铝合金： 利润为负，以需定产下合金厂开工率仍提升，但需求旺季将过。铝合金跟随铝价走势，但近期跟随性不足，AD-AL套利仍需观察。