宏观方面，美国国会众议院通过联邦政府临时拨款法案，政府停摆的局面暂时恢复，短期恢复风险偏好；但美联储官员持续释放鹰派言论，市场逐步开始计价12月美联储将暂停降息，再度打压市场情绪。

消息面上，印尼政府正式实施《2025年第28号政府条例》，将对火法和湿法在内的新增冶炼产能实施限制，对于已经进入建设阶段的冶炼厂，印尼镍冶炼厂协会将协助争取豁免。

产业方面，纯镍现货成交走弱，一级镍过剩延续，高库存限制镍价上方空间；镍矿方面，印尼称明年或收紧RKAB配额，但具体情况尚未进一步透露；镍铁方面，需求负反馈继续压制镍铁价格，但部分镍铁转产高冰镍导致的供应收紧，又对镍铁价格形成支撑；

硫酸镍方面，中间品流通继续偏紧，硫酸镍价格仍有偏强运行的趋势；不锈钢方面，市场成交冷清，社会库存出现累库，价格偏弱运行。

沪镍2601参考区间112000-122000元/吨。SS2601参考区间12000-12800元/吨。

操作策略：操作上，镍不锈钢暂时观望。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策