期货行情：上周沪镍低位震荡，市场交投活跃。沪镍指数收盘于12.15万元/吨，下跌840元或0.7%，成交增加14.3万手至70.9万手，总持仓减少0.2万手至14.4万手。沪不锈钢受益于反内卷炒作，交投一般。

宏观与需求：外围关税相关风波在延续，美国财政扩张奠定中期流动性基础，风险偏好改善的交易方向得到加强。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。需求方面，不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。不锈钢市场面临大库存、弱需求及成本支撑减弱的多重压力。

现货与供应：现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。

结论与策略：沪镍处于反弹中后段，择机布局空头。

（来源：国投期货）