【现货】5月29日，SMM1# 锡259000元/吨，环比下跌5900元/吨；现货升水650元/吨，环比不变。沪锡日内弱势震荡，冶炼厂多持挺价情绪，鲜有成交。贸易商方面随盘入市报价，反馈锡价下调下游接货意愿有所增加，逢低入市采买，市场整体交投表现较好。下游反馈终端客户维持刚需下单，整体订单情况一般，后续消费力度还需观测下游接单和后续生产情况。

【供应】4月份国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约4336金属吨）环比18.48%，同比-4.22%，较3月份增加519金属吨（3月份折合3817金属吨）。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比-47.98%。4月份国内锡锭进口量为1128吨，环比-46.31%，同比53.68%，1-4月累计进口量为7432吨，累计同比12.16%。

【需求及库存】据SMM统计，3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，较2月显著改善。首先是生产天数恢复 ，3月实际生产天数较2月增加，叠加半导体行业补贴政策、刺激下游提前备货需求。家电政策刺激“以旧换新”政策出台，但白电排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小焊料厂订单未现明显改善。新能源汽车与光伏高景气，AI算力驱动半导体补库，AI服务器用锡需求激增，支撑头部焊料企业产能利用率攀升至80%以上，短期开工率受政策刺激上涨明显，但持续性仍需观察。截至5月29日，LME 库存2680吨，环比不变，上期所仓单7908吨，环比减少76吨，社会库存10333吨，环比增加374吨。

【逻辑】供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费进一步下调500元/吨，但此前缅甸佤邦再次推动曼相矿山复工复产进程，预期原料将于7月左右产出，供给侧修复预期。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。综上所述，考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏。

【操作建议】空单继续持有

【近期观点】偏弱运行

（来源：广发期货）