宏观层面，再通涨压力升温，劳动市场相对平稳，相关经济指标略有走弱。美国对等关税强度略超预期，市场与美联储在降息预期方面存在分歧。

成本方面，3月印尼两次上调镍矿内贸基准价格，矿端价格持续攀升。印尼政府释放政策信号，或将上调镍矿特许使用费标准。

基本面方面，镍铁价格在成本与需求双重驱动下持续攀升。不锈钢3月大幅提产，但库存压力高企。硫酸镍价格相对平稳。出口窗口尤在，纯镍出口规模再创新高，推动供给高位，基本面延续弱势。

后期来看，政策扰动与弱现实博弈，镍价振幅或有加剧。宏观上，虽然在美国关税政策扰动下，市场对美国的滞涨风险预期持续升温，美元指数回调或是趋势所在。但近期镍市对宏观的敏感度相对较低，价格走向更多取决于政策与基本面的变化。产业上，出口窗口尤在，仍将支撑供给维持高位。不锈钢库存高企，虽然4月排产维持高位，但实际韧性存疑。新能源增量相对平稳，且三元占比较低，动力终端或无明显波动。基本面预期边际弱化。此外，印尼的镍资源特权使用费新规或在4月落地，将大幅太高镍资源成本，关注落地政策的具体细节。