宏观面，美国“对等关税”即将落地，市场避险情绪较强。美联储官员释放鹰派信号，与鲍威尔的关税风险暂时论相悖，联储政策走向或将更加波折。美国四季度的经济数据整体较好，但需求侧表现有所回落。

基本面：镍矿紧缺压力尤在，印尼红土镍矿价格持续攀升。镍铁成本与需求双旺，库存处于近期低位，价格强势延续。但下游不锈钢库存高企，需求热度韧性存疑。硫酸镍市场暂无明显变动，价格微幅上涨。而在出口利润驱动，国内纯镍产量及出口规模均屡创新高，国内偏空格局延续。

后期来看：印尼政策扰动将至，价格振幅或有加剧。根据前期印尼矿产资源部公告显示，新的税改政策将在4月前发布，新政策或将抬升纯镍成本400-600美元/吨，虽然当前沪镍已对印尼税改予以计价，但仍需警惕政策落地后对情绪上的扰动。产业上，国内基本面偏空预期或边际加深，主要拖累在于不锈钢高库存下，钢企4月维持高排产的可能性较低，且当前负极材料厂较为悲观，或侧映出电池厂订单规模有限，需求侧难有提振。而供给端或仍再出口利润驱动下维持高位，国内基本面偏空结构或边际深化。