在过去几周，美国总统特朗普对盛行数十年的全球地缘政治秩序发起了前所未有的挑战。而其中一个潜在的受害者就是：美元。

短短数周内，关税的急剧增加和贸易的不确定性引发了人们对美国经济增长放缓的担忧。与此同时，美国外交政策的重大转变引发了对欧洲经济的乐观情绪激增——推动美元兑欧元汇率大幅下跌，欧洲股市创下历史新高，并引发德国国债收益率出现自柏林墙倒塌以来最大的涨幅。

在过去九周里，美元指数有多达七周下跌，几乎抹去了自去年11月5日美国大选以来的所有涨幅。

这种金融动荡如果持续下去，可能将会对从全球投资流向到跨大西洋旅游方向等各个方面，产生巨大影响。

几代人以来，美国政治领导人普遍接受并支持美元在全球金融体系中的主导地位，部分原因是美元带来了更低廉的政府借贷。而美国的国防开支推高了预算赤字，从而帮助巩固了这一势头，这些预算赤字在很大程度上是由外国投资者帮助提供融资弥补的——他们持有约三分之一的美国债务。

然而现在，特朗普及其部分顾问明确表示，他们希望减少保护盟友的资源投入。他们同时还表态希望通过货币贬值来提升国内制造业竞争力，因为本币贬值会使国内商品相对海外商品更具价格优势。

特朗普口中的“百年大计”其实并非全无道理。高盛集团前首席执行官Lloyd Blankfein就表示，“从宏观视角分析这些政策，它们存在内在逻辑。对市场的风险在于短期内可能引发混乱。但我认为，如果我们为汽车多支付几千美元，换来的是拥有能够自主生产且消费得起所造商品的劳动力，我们的国家将因此受益。”

但华尔街的许多人眼下更担忧这种变革的负面影响——美元走弱将推高进口成本，加剧通货膨胀，使美联储更难降息。美元贬值导致的美国资产外流也会推动股价下跌，并导致美国借贷成本上升。

在此之前，鲜有观点认为美元将立即大幅贬值，部分原因是美国利率水平仍高于几乎所有发达经济体，预示着外资将持续流入美国。

但北方信托财富管理公司首席投资官Katie Nixon表示，“过去几周发生的事情有可能已改变了游戏规则。”

一切都变了？

事实上，美元近期的跌势可以说令很多投资者都措手不及。多数人此前预期特朗普将延续传统共和党执政路线：聚焦减税和放松监管。在特朗普去年胜选后，对经济加速增长的预期叠加适度提高关税的政策，最初曾推动美股和美元同步走强。

但如今投资者正在重新评估这些假设。

特朗普已对主要贸易伙伴商品加征高额关税并威胁进一步行动——这已引发加拿大和中国的立即反制。而美国新政府还在着手裁减数千联邦雇员。减税话题则已基本淡出政策焦点。

这些因素共同拉低了对美国经济增长的预期，投资者对关税政策不确定性的担忧程度，几乎与关税本身推高消费价格的影响相当。

与此同时，对欧洲的乐观情绪显著升温——这既源于近期欧洲经济数据的改善，也得益于欧洲在2月底特朗普与乌克兰总统泽连斯基公开争执后加强军备建设的举措。

由于担忧美国不再如以前那样能提供可靠的安全保障，德国新领导人已宣布将打破数十年传统，通过扩大举债为军事力量建设融资。欧盟官员也提出了筹集数千亿欧元国防资金的计划，并放宽成员国财政规则。

对投资者而言，这些政策声明的关键在于承诺了“持续性投资”。

金融咨询公司卡森集团全球市场策略师Sonu Varghese指出，欧元兑美元汇率近几十年来也曾多次出现短期走强。但本轮走势的特殊之处在于——其可能具有持续性，因为欧洲承诺的"不是像新冠刺激计划那样的短期措施"。

截至目前，美元整体的贬值幅度仍属温和，尚不足以对美国出口商产生重大影响。但这一动向其实已引起了华尔街高度关注，尤其是其与特朗普长期主张高度契合的情况下。

特朗普曾屡次强调美元应当贬值，去年更声称美元强势“对美国制造业是场灾难”。而在外界年内疯传的“海湖庄园协议”中，白宫经济顾问委员会新任主席斯蒂芬·米兰在去年的论文中也确实提出了多项非传统政策建议，包括对国债外国买家征收手续费，探讨如何实现美元贬值策略。

部分华尔街人士可能已开始认真看待此类主张。Voya投资管理公司投资主管Eric Stein就表示，近期美元走弱的原因之一，正是市场洞悉了美国政府的潜在政策意图。

“所有这些都在制造不确定性，”曾担任克林顿政府财政部长、前高盛联席主席的Robert Rubin表示，“另一方面这也抛出了一个问题：外国公司和投资者还有其他更优选择吗？”