上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡。宏观看，美国经济下行压力增加，同时特朗普关税政策实施，市场情绪谨慎，风险偏好降温。

基本面看，3月内外铅精矿加工费分别持平于650元/金属吨和-20美元/干吨。废旧电瓶供应紧张略缓和叠加企业利润欠佳，炼厂高价拿货意愿不强，但回收商拿货相对困难，惜售情绪犹存，废旧电瓶价格存支撑。冶炼端，原生铅炼厂生产较稳定，3月河南大型炼厂计划检修，但2月底复产炼厂爬产部分抵消检修影响。再生铅逐步复产，供应边际增加，但成本居高侵蚀炼厂利润。消费端看，终端需求表现一般，电池经销商去库缓慢，抑制电池生产企业对原料铅锭的采购需求。现货货源较宽裕，期限价差维持高位，厂库向社库转移，令社会库存攀升至同期高位。

整体来看，原生铅及再生铅炼厂复产为主，电池消费未有明显改善，货源偏宽裕，现货维持贴水，交仓带动库存持续增加，压制铅价，但成本端存在刚性支撑。供需矛盾未有质变，铅价走势横盘，进入3月供需呈现双增，等待增量信息打破期价震荡僵局。