上周全球纯镍库存上升，国内社库、伦交所库存维持快速上升表现，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。由于印尼政府部门多次表态削减镍矿配额审批以支撑镍价，市场近期对于矿端供给紧张情绪再度升温，叠加雨季以及燃油费用上升问题影响，镍矿升水走高；国内镍铁冶炼厂亏损扩大，产量有所缩减，但印尼镍生铁冶炼厂原料库存较为充足，部分冶炼厂维持利润，高冰镍需求表现一般，转产高镍生铁具有盈利空间，并且新冶炼厂投产及现有冶炼厂扩产仍在持续，预计将增加镍铁供给，对镍价形成一定压力。

需求层面，不锈钢需求存在季节性波动，1月一般为需求淡季，市场出货压力较大。新能源需求预计增速放缓，硫酸镍利润倒挂情况仍存，对镍价拉动有限。

总体来看，短期镍价受印尼政策及市场情绪影响波动抬升运行；长期来看，供给缩减与需求增长预期将使得原生镍过剩情况缓解进而推动镍价重心上移，但过程或有反复。投资者需结合宏观经济情况、印尼矿端政策动态进行策略操作。综合来看，我们认为目前镍系产品下游需求不足以支撑价格向上突破，而当前成本支撑仍存，操作方面可适度采用区间策略、卖双跨策略。