现货与供应：1）原料端：部分冶炼厂冬储备货完成，铅精矿刚需下滑；部分冶炼厂仍面临持续亏损压力，优先采购银多金属矿，含银粗铅供应紧张情况未缓解，但较低TC铅精矿实际成交困难。再生铅利润较好对原料需求旺盛，废电瓶处于报废淡季，回收商惜售情绪偏强，废电动价格再破万。2）冶炼端：SMM原生铅周度开工持平61.13%，整体处于近3年来高位水平，金德、蒙自复产，中金岭南韶关冶炼厂和湖南金贵冶炼厂陆续检修将带来减量，部分原生炼厂持续亏损下存在减产预期，侧重跟踪炼厂动态。安徽重污染天气再现，但高利润刺激下，再生铅提产积极性高，实际影响不大，安徽天畅常规检修，持续时间未定，SMM再生铅周度开工环比增5.3pct至53.94%，12月再生铅供应预增，关注再生成本线动态上移对沪铅的支撑度。

消费：前期减产或放假的电池厂恢复正常生产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升0.94pct至74.35%，天能等部分一线品牌蓄企计划上调电池售价10-20元/组，铅价向下游有效传导将缓解沪铅后市反弹压力。

库存和结构：LME铅库存27.1万吨，0-3月贴水28.16万吨。SMM铅社库持平在5.7万吨，去库节奏放缓，沪铅期现价差一度高达300元/吨，交仓条件具备，但交易所库存不增反降至4.8万吨，仓单库存3.64万吨仍偏低，持仓仓单比看，近月无交割压力，但沪铅期现结构逐渐转BACK。

走势：供需双增，部分原生炼厂亏损存在减产预期，再生成本线动态上移，高铅价有望向下游传导，基本面内强外弱，铅仍非空配品种，回调低吸。