供应方面：近期国内电解铝运行产能在4380万吨上方趋稳。近期新疆、宁夏新增产能稳步爬产，河南、四川、广西陆续有企业因检修或技改停槽，目前预计影响体量大约在20-30万吨。

需求方面：SMM数据国内铝下游加工龙头企业开工率跌0.3个百分点至63.4%。铝型材板块因建筑型材订单疲软，开工率下滑；铝箔企业订单量减少，开工率小幅下降；板带行业相对稳定，龙头企业在手订单量依然较为充裕；电网建设订单增加，铝线缆开工率展现韧性。

库存方面：SMM数据显示过去一周铝锭社会库存增加0.7万吨至55.3万吨，铝棒社会库存下降0.7万吨至9.2万吨。

现货方面：各地区升贴水波动较小，华东平水至升水20元，中原贴水100元扩大至110元，华南贴水10元变为升水5元。华南铝棒加工费维持在400元附近。

铝材出口退税取消12月起开始执行压制需求前景，铝消费暂时保持韧性，社库维持在近年低位，不过去库节奏放缓。电解铝完全成本过半亏损并陆续有检修减产出现，成本支撑逻辑需关注氧化铝成交动向，国内氧化铝现货价格松动前沪铝或维持两万上方震荡。

上周氧化铝2501收盘于5280元，上涨1.09%。国内各地现货指数上调50元左右，山西成交价升至5850元附近。海外方面，上周三澳洲成交氧化铝3万吨成交价格FOB810美元，上周五另一笔澳洲5万吨成交价FOB750美元。

氧化铝指数持仓近一个月从52万手回落接近20%，多头情绪缓和。印度Vedanta的Lanjigarh氧化铝厂150万吨扩建产能经过前期的反复后投产运行。国内氧化铝新投产能普遍要到明年一季度后期，短期运行产能难明显抬升，供需仍存在缺口。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货成交价在5850元附近，近月合约有支撑，基差拉大后有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大后可能出现进一步减产，海外低价成交压制市场情绪。海外市场相对不透明，关注本周其他成交验证。此外消息称近期几内亚过渡政府当局与阿拉伯联合酋长国总统特使举行会议，阿方表示积极参与几内亚国家发展、投资以及经济和社会建设，引发阿铝被暂停的几内亚矿石出口业务可能接近恢复的猜测，关注后续进展。