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中信证券:短期内LPR报价有望调降 为信贷回暖创造更适宜的政策条件

中信证券研报指出,参考海外经验以及近期政策表态,中信证券认为LPR报价机制或将迎来改进,从而提升政策效率和市场化程度,短期内LPR报价也有望调降,为信贷回暖创造更适宜的政策条件。随着LPR改革推进,融资成本不断下行,预计贷款投放潜力还将进一步释放,虽然短期增速难以大幅反弹,但整体结构优化,金融服务实体的质效也将提升。

▍信贷数据反映融资需求有待提振。

近期金融数据反映实体需求仍需提振,除了常见的刺激政策外,贷款报价机制改革也存在进一步改善的空间。

▍海外贷款定价模式对比:

①目前国际上典型的LPR利率形成机制有三种,彼此各有利弊,美国和日本比较有参考意义。

②美国:LPR与联邦基金目标利率挂钩,但应用范围不断减小,目前主要用于定价难度较高的小额贷款等。

③日本:整体定价市场化与自主化程度较高。

▍我国LPR改进方式猜想:

①央行有意提升逆回购利率作为政策利率的地位,弱化MLF政策利率的色彩,逐步理顺由短及长的利率传导关系。

②未来LPR的定价锚可能从MLF利率转向7天逆回购利率,也有可能参考DR系列利率进行贷款定价,无论具体方式如何,整体趋势是提升政策效率和LPR的市场化程度。

▍LPR降息概率提升。

①央行引导LPR报价从形式上与MLF利率脱锚, LPR的调降空间已经打开。

②贷款利率中LPR减点的占比不断抬升,适时调降LPR可以提升LPR报价质量。

③从已有数据看,贷款利率相较于债券融资利率偏高,可以通过调降LPR引导贷款成本下行,从而激发融资需求,促进经济增长。

▍总结与展望:

参考海外经验以及近期政策表态,我们认为LPR报价机制或将迎来改进,从而提升政策效率和市场化程度,短期内LPR报价也有望调降。随着LPR改革推进,融资成本不断下行,我们预计贷款投放潜力还将进一步释放,虽然短期增速难以大幅反弹,但整体结构优化,金融服务实体的质效也将提升。

▍风险因素:

货币政策不及预期;经济修复不及预期;流动性超预期收紧等。

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李丹
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