一、美经济放缓信号不断增加，美元强势

本周美国经济数据分化，6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，上月为51.3，服务业PMI初值为55.1，预期为53.7，上月为54.8。服务业创26个月新高，制造业为3个月新高。 这在ISM指数连续两个月下滑之后是一个好信号。另外本周美国公布一季度GDP终值为增长1.4%，较修正值提高0.1个百分点，核心PCE物价指数年化环比上升3.7%，较修正值提高0.1%，消费者支出季率提高1.5%，较修正下调0.5个百分点，2023年四季度终值为增长3.3%。由于去年四季度增幅太高，今年一季度增幅放缓，但消费者支出大幅下调，与4、5月以来失业率上升、零售销售增速放缓、房地产销售大幅下滑的趋势一致，指向经济增长放缓的方向。IMF将美国2024年经济增长预期由2.7%下调为2.6%。客观说这一增速仍远高于非美经济体，并且与去年增速持平，并非大幅转弱。整体来说数据体现的经济韧性仍强，但放缓的信号越来越多。市场计价部分衰退的谨慎心态维持。

欧洲方面，欧元区6月制造业PMI指数初值45.6，为6个月新低，前值为47.3，服务业PMI初值52.6，为3个月新低，前值为53.2。欧元区6月经济景气指数95.9，较前值微降。分析认为欧洲议会选举中法国德国的极右翼获得席位意外大幅增加，马克龙宣布提前举行国民议会选举，政治不确定性导致企业投资行为转谨慎。法国和英国执政党支持率下降分别在下月初提前进行议会选举，市场避险为主，欧元汇率承压。

此外中东地缘冲突继续恶化，以色列宣称准备好对真主党进行地面进攻，军事冲突扩散担忧之下，原油继续上涨。

非美经济表现的疲弱体现在汇率就就是欧元、日元继续下跌，美元指数本周测试106关口，技术上看如果突破106，可能指向107.5、110。美元汇率偏强走势，令商品整体承压。

二、中国继续落实刺激政策，但数据不佳，信心受挫

本周住建部宣布将用专项债支持地方政府收购房企闲置地块以缓解房企资金紧张问题，但要求坚决避免新增地方隐性债务。财政部宣布对符合要求的设备更新贷款对金融机构贷款本金提供1%的贴息，时间两年。北京宣布房地产优化政策，首付最低20%，利率最低3.5%。

1、中国1-5月工业企业利率同比增长3.4%，增幅较上月大幅回落0.9个百分点，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，地方政府土地出让收入同比下降14%。房地产方面，6月新房销售环比提升不明显，但头部城市统计二手房销售环比都有30%的增幅，可能意味着后期还有一些置换需求。但整体来说财政支持和房地产刺激政策效果的预期偏弱，加上美欧近期都实施新的对华出口加税，宏观情绪偏空。

三、需求信心受挫，但现货支撑信号增强，维持磨底状态

本周LME亚洲金属会议在香港召开，智利头部矿山与中国头部炼厂敲定明年50%品位铜精矿长单TC为23.35美元，今年的长单TC为80美元。这一加工费水平远低于炼厂成本，精矿供应紧张问题再次突显。不过会议对铜需求偏悲观，认为房地产投资大幅下降，土地财政吃紧，限制了基建投资增长，同时美国显露出越来越多的经济放缓信号，需求可能边际转弱。整体市场情绪偏悲观。

现货方面，LME库存继续增加，但本周增速稍有放缓，注销仓单开始回升。由于沪铜比价在6月上旬仍偏低，预计炼厂布局精铜出口在6万吨左右，因此LME交仓过程还没有结束，不过伦铜进口窗口接近打开，伦敦增库可能已接近尾声。但当前库存17万吨，现货贴水150美元左右，仍对伦铜施压。

沪铜周内库存增加1.2万吨至39.9万吨，与上周四持平，6月总体降库5万吨，降库速度其实非常快。不过因本周为半年末，企业以降库回笼资金为主，虽然价格下跌但企业仅维持刚需。另外华东华中也加入大范围降雨的行列，运输、施工影响较大。SMM统计的精铜杆开工率环比小降。总的来说，6月以来随着价格大幅度下跌，需求明显提升，但受限于终端需求不强，新订单仍有限，随着一波集中采购结束，需求又有所放缓，整体还是中性偏弱水平。

本月的大幅去库让沪铜价格结构全面走强，沪到周五沪铜现货贴水110元，对7月贴400元，现货进口转为盈利50元，远三月进口亏损收窄到50元，低氧杆对精铜转为平水至小幅升水，下游采购精铜替代废铜的情况已经出现。通常这意味着精铜的消耗加大，去库节奏加快。不过美元铜贸易溢价仍为-10美元，说明缺乏进口需求，还需要继续消化国内库存，才能转化为LME的现货买盘。

四、结论

周内价格震荡偏弱，持仓仍在继续减少，说明多头资金仍在流出，短期内缺乏驱动力。宏观面、基本面都需要时间来验证新的逻辑，加上淡季高库存，价格可能维持震荡磨底走势。下周主要价格波动区间79300-77000。

（来源：迈科期货）