宏观方面：近期美国经济数据普遍不及预期，通胀延续下滑，但美联储点阵图暗示年内仅降息一次与市场预期基本相当，官员仍未对通胀有足够信心，维持偏鹰观点，降息节奏后延。随着降息和复苏预期暂时落空，前期抢跑的宏观交易处于回摆阶段。

供应方面：国内电解铝运行产能提升至4300万吨之上，云南进入丰水期，复产规模超过百万吨，云南宏泰和云南神火复产已完成，云铝将于本月底前基本完成复产。内蒙古华云新材料净增17万吨产能项目继续启槽中。近期进口维持深度亏损状态，五六月进口量有望回到15万吨以下水平，仅维持长单进口规模。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率继续下滑0.4个百分点至63.6%。周内型材企业开工率跌幅稍大，建筑及工业型材订单均减少；原生合金、板带箔板块开工率暂时企稳，但需求在缓慢走弱。仅线缆板块开工率上行，成交有所回暖。

库存方面：过去一周铝锭库存减少1.3万吨至76.9万吨，铝棒库存下降1.2万吨至15.7万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大120元转向升水20元，华南贴水收窄75元至160元，华南铝棒加工费维持在150元附近低位。

总体来看，美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，宏观预期回摆带动商品普遍回调。铝产业方面消费环比有下滑但仍维持在高位，库存没有压力，基本面并不弱。短期关注两万关口附近支撑。

上周氧化铝震荡，2407收盘于3853元，上涨0.65%。各地现货指数逐渐企稳于3900元上方。