昨日铜价短期触底后回升，价格反弹至82000一线，但持仓量仍在进一步减少，现货贴水收敛，库存进一步累升。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，但美国ADP就业新增不及预期，美元指数近期偏弱，降息预期再度博弈，关注后续非农和议息会议；另一边制造业周期复苏的路径还在，但边际出现走弱特征，中国5月制造业PMI重回荣枯线下方，需求端分项下滑特征明显。基本面方面来看，现货TC仍处低位，有一定触底反弹迹象，但预计高度仍较为有限，年中长单谈判陆续开始，冶炼厂处于及其不利地位，供给收缩预期延续，关注长单价格谈判结果，或一定程度产生新的价格驱动因素。需求端来看，高价反噬需求特征明显，铜材开工率下滑，下游产成品库存积压订单下降，导致加工端出现减产停产等现象，使得国内出现逆季节性累库，当前国内铜社会库存续刷新高，高出去年同期三十多万吨水平，仓单库存被迫增加，现货维持贴水，关注价格回落过程中的补库行为，但预计强度有限；海外一端挤仓导致的价差已基本回归，LME铜库存连续回升，现货仍旧维持深度贴水。

综合来看，随着COMEX铜挤仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，沪铜总持仓降至57万手，逆季节性累库继续对现实情况施压，短期价格在80000附近支撑后，关注83000一线压力，中期关注冶炼长单谈判可能带来的新价格驱动。