在市场情绪或先空后多、而基本面对价格存在支撑的情况下，6月锡价走势或在中上旬整理、回落，在中下旬随着市场情绪的恢复而出现反弹，呈现出“先抑后扬”的局面。
1.行情回顾
截止5月31日收盘，沪锡主力合约收盘价为274950元，月度涨幅为5.42%；同期，伦锡3M合约的收盘价为32610美元，月度涨幅为4.64%。
2024年5月，沪锡价格呈现出“先震荡，后上冲，再震荡”的态势。第一阶段，5月6日至13日，受美联储放缓缩表步伐言论的影响，沪锡价格冲高后回落，价格处于（25.7万，26.7万）的区间内震荡、寻找方向；第二阶段，5月14日至20日，在国内超长期国债发行、美国CPI带来的利空情绪消退、以及国内地产政策的出台，价格大幅上冲至29.1万后回落；第三阶段，5月21日至31日，在地产政策落地后，利多情绪短暂出尽，沪锡价格冲高回落，在（27万，28.4万）的区间内震荡。
受锡价连续创出新高的影响，下游企业以刚需采购为主，上游炼厂、中游贸易商的库存压力增加，社库与仓单量不断增加，现货对期货维持贴水，仓单量持续攀升，带来沪锡合约之间长期维持contango结构。
2.宏观
海外方面，5月30日，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，低于修正前的1.6%——较2023年四季度3.4%的增速显著回落；同时，美国4月成屋签约销售指数月率录得-7.7%，大幅低于预期的-0.6%，下滑幅度明显。31日，美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期的0.3%总体来说，美国经济增速在高利率环境下显著放缓，通胀水平缓慢下降，市场或再度预期美联储在2024年降息。6月需关注的海外宏观数据或事件主要围绕6日欧央行利率决议和13日美联储利率上限决议展开，以及影响市场押注美联储降息预期的CPI、就业等数据。在欧央行大概率降息的情况下，美元走势预计强劲，或施压商品价格。
国内方面，5月31日，5月官方制造业PMI录得49.5，较预期的50.4有所回落。由于“517”楼市新政对经济的拉动作用尚需时日方能体现，预计在7月政治局会议和二十届三中全会召开前，再度出台新经济政策的概率相对较低，市场对经济走势的预期处于验证阶段，市场情绪仍然偏多。
3.供应端
3.1.矿端：缅甸供应紧张或加剧
4月，锡精矿进口量总体录得10295.71吨，同比下滑44.86%。其中，来自于缅甸的进口量录得3912.9吨，同比环比大幅下滑——但缅甸仍然是最主要的锡精矿来源国，占到4月总进口量的38.01%。
截止5月31日，云南孟连口岸5月进口量仅录得1646.71吨，折合约165金属吨，矿端紧张已然凸显。5月，国内40%与60%锡精矿加工费均小幅抬升约1500元/吨，受锡价冲高带动较为明显。
在缅甸矿山复产仍然没有确切时间的情况下，预计6月锡精矿进口量仍然维持在低水平，供应紧张或逐步加剧。
3.2.精炼锡：炼厂存在检修预期，进口窗口或维持关闭
2024年4月，精炼锡产量录得1.65万吨，同比上升10%，环比增长6.45%；开工率从3月的64.22%大幅抬升至4月的70.38%。
进入5月后，受五一假期的影响，炼厂开工时间缩短、产量势必受到影响；云南、江西两省的周度综合开工率分别录得66.96%、66.96%、63.77%、64.39%，周均开工率录得65.52%，较4月的周均62.99%小幅抬升。受5月开工率攀升的影响，预计当月国内锡锭产量录得1.7万吨。
受6月国家安全生产月的影响，国内炼厂或存在停产检修的情况，带动国内产量出现回落；警惕炼厂在宣布停产检修时，沪锡期货价格迅速冲高。
4月份，国内锡锭进口量录得733.94吨，环比下降13.88%。同时，受海外伦锡库存低位而国内社会库存持续攀高的影响，伦锡和沪锡呈现出明显的“外强内弱”格局。在此影响下，内外比价维持进口亏损态势，5月以来，锡锭现货进口盈亏在（-7.28%，-2.54%）内波动，折合亏损范围处于（-20519.8，-7267.18）元/吨之间——虽然亏损幅度有所收窄，但远不及进口盈利的程度。截止5月27日，印尼量大交易所累计成交量1725吨，锡锭出口量不断攀升；但受制于国内高库存和海外低库存，锡供需外强内弱的格局在6月恐难以改变，预计进口窗口将保持关闭。
3.3.供应小结
总体来看，缅甸矿山复产仍未有确切时间，6月锡精矿进口量预计仍将延续低水平，锡矿供应紧张料逐步加剧。精炼锡方面，国内炼厂在6月国家安全生产月存在检修预期，国内产量或环比下滑，警惕炼厂宣布检修带动期价迅速冲高；锡价“外强内弱”的格局延续，进口窗口预计仍保持关闭，5月进口亏损或带来6月进口量的进一步下滑。
4.需求端
4.1.锡焊料：下游补库或带动需求增加
2024年4月，国内锡焊料产量录得9365吨，综合开工率为79.36%，同比增长16.41%，环比增长8.38%。由于订单情况具有一定韧性，5月锡焊料企业生产预计较4月维持稳定，但受五一假期的影响，产量或小幅下降、预计录得9242吨。
截止2024年3月，全球半导体销售额录得507.8亿美元，同比上升了15.7%，环比上升了16.37%；作为领先指标的费城半导体指数在5月的走势先抑后扬，在31日录得5123.4点，连续创出新高。4月，全国半导体产量录得376.2块，同比增长33.83%，环比增长4.01%；同期，全国集成电路出口量录得262.61亿个，同比增长23.78%。终端电子产品方面，4月手机产量录得1.26亿台，同比上涨6.51%；计算机产量为2603.8万台，同比增长3%；光电子器件产量录得1573.1亿只，同比增长33.93%。光伏领域，4月光伏电池产量录得4620.4万千瓦时，同比增长15.74%；出口方面，4月中国光伏组件出口5.03亿个，同比增幅8%。
6月焊料厂或因安全生产月而进行短期的减停产，但生产时间长于5月，整体产量环比变化不大；但在沪锡价格可能存在较大幅度回调的情况下，或带动焊料厂进场补充原料库存，对锡锭的需求将环比增加。
4.2.锡化工：预计维持弱势
4月地产施工面积累计达到387544.48万㎡，同比下降10.86%；竣工面积累计达到18860.34万㎡，同比下降了20.35%；地产销售面积累计值录得29251.84万㎡，同比下降20.2%。
5月，PVC国内产量预计188.67万吨左右，同比攀升1.16%；受厂家生产利润一般、厂家检修延续等因素影响，6月PVC产量预计维持弱势、或在188.5万吨上下波动。
因“517”楼市新政对商品房销售面积的拉动尚需时间方能体现，而商品房销售后的装修等对PVC管材的需求更加滞后，故以PVC为代表的锡化工消费在6月或维持弱势。
4.3.需求小结
总体而言，6月焊料厂或因安全生产月而进行短期的减停产，但生产时间长于5月，整体产量环比变化不大，但沪锡价格的回调或带动下游补库、增加对锡锭的补库需求；而锡化工因地产竣工拖累、“517”楼市新政效果的滞后性而难在6月出现起色、维持弱势概率较大。6月整体需求或因沪锡价格回落、下游补库需求增加而出现小幅增长。
5.库存：观察国内去库的连续性
社会库存方面，5月31日锡锭社会库存录得18761吨，与5月10日的15606吨相比增加了592吨；上期所仓单从5月6日的15913吨增加31日的17162吨。但值得一提的是，在5月下旬期价回落后，社会库存出现小幅去库迹象，且去库或随着锡价在6月的回落而有所延续。
5月间LME库存从月初的4825吨逐渐反弹至31日的4995吨，整体增幅偏小，主要受累于印尼锡锭偏低的出口量。
展望6月，国内库存或因供应减少、需求增加、锡价回落而阶段性去库，但去库的连续性仍有待观察。
6.结论
宏观方面，6月欧央行降息或促使美元维持强势、施压商品价格，但在美国经济增长放缓和降息预期下，市场情绪或在美联储利率决议前后转多。基本面上，缅甸矿山复产时间不明确、锡精矿进口量下滑，炼厂检修预期和锡锭进口量下滑，叠加需求或存在好转、带动库存阶段性去化，沪锡在6月的整体走势或先抑后扬。
