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报告摘要

整体来看，供应的约束和需求的回暖指引后续价格走强，而终端对价格的低敏感度为锡带来高弹性的特征。尽管当前库存处于历史高位，但供应端的扰动和新锡矿项目的不足预示着后续供应将愈加趋紧，而需求面在2023年已经成功筑底，尽管当前复苏缓慢，高价格对下游采购有所抑制，但增长的方向比较明确，同时全球宏观的好转进一步增强消费回暖的信心。随着终端库存的去化，下游或开启补库周期，高库存对锡价的压制将消除，价格远期有望触及35-40万的平台。

风险因素：需求不及预期；欧美经济硬着陆；供应超预期释放。

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