氧化铝期货震荡偏强，3日主力收至3318元/吨，周度涨幅0.7%；沪铝震荡偏强，3日主力收至19925元/吨，周度涨幅1.1%。

1、供给：氧化铝方面，据SMM预计3月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7937万吨，产量674.3万吨，同比上涨1.5%。晋豫两地矿山仍未全面解禁复采，但北方氧化铝厂开工复产良好，广西贵州氧化铝厂因矿石供应难以满产，初步复产预计在3月下旬；电解铝方面，预计3月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量355万吨，同比增长4%。四川及内蒙部分企业存在停槽计划，云南省内近期将释放80万千瓦负荷电力用于电解铝厂复产，乐观来看可以顺利推进50-60万吨产能回归。

2、需求：订单开工水平继续回升，国内铝下游加工龙头企业周度上调0.4%至64.5%。其中铝型材开工率上调0.8%至62.3%，铝线缆开工率上调0.6%至60.6%%，铝板带开工率上调1.2%至76.4%，铝箔开工率持稳在76.7%。铝棒加工费河南持稳，新疆临沂无锡广东下调10-60元/吨，包头上调80元/吨；铝杆加工费河南广东持稳，山东内蒙下调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调200元/吨，ZLD102/104及A356上调300元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1512吨至5.2万吨；沪铝周度累库1.7万吨至21.7万吨；LME周度去库0.93万吨至55.14万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.7万吨至0.71万吨；铝锭周度去库1.2万吨至85.8万吨；铝棒周度累库0.8万吨至23.9万吨。

4、观点：氧化铝企业积极跨区采购低品内矿、增加进口矿进行配矿不断进行提产，现货流通增长逐步兑现供应宽松预期。进入4月晋豫矿山受限以及下游电解铝复产下氧化铝短期存在支撑。电解铝方面，铝社库目前正式进入去库周期，在缺少持续的驱动后，我们维持铝价易涨难跌、高位震荡思路对待。后续关注隐性库存释放、前期进口货源延后到达等对社库去化阶段的干扰。