上周锡价下调收回跌幅，体现强支撑、强韧性。技术上，沪锡依托MA20日均线波动，明显抗跌后，再次获得日、周均线支撑，价格下调低点如预期在22.3万元一线。伦锡复活节休市，因前期形态外强内弱，调整形态暂时弱于沪锡。

上游，市场没有关于锡供应的新消息。虽然印尼锡出口可能自3月陆续回暖，但近期LME锡库存持续下降，上周已跌至4570吨。LME0-3月现货转为33美元，反映海外锡现货交投明显转暖。国内，1-2月锡锭及锡精矿进口数据平稳，佤邦虽可能陆续复产，但30%实物税对市场供应、生产积极性的打压较大，云南40%锡精矿报价在沪锡下调中依然持坚，意味着精矿供应始终偏紧。关注国内西南地区原生锡二季度排产。目前对年中、初夏国内锡产出持不乐观看法。

下游，全球半导体周期出发，海外中高端电子锡焊料需求景气兑现度高。上周，英特尔宣布“AI PC加速计划”，旨在加快于2025年前为超过1亿台PC带来AI特性。国内，中低端焊料依托的制造业宏观环境较好，3月官方制造业PMI回升到50.8。受益于出口，国内家电企业排产较高，4月份排产计划对比去年同期增长约15%。不过与消费环境相悖，上周沪锡下调幅度放大，却仍未看到国内锡库存的去库。SMM锡社库上周再增529吨至15606吨。库存高位持续攀升超出主观预期，但同时价格延续判断方向，继续关注显性库存囤积状态。

整体，消费端全球半导体回暖周期在国内中下游焊料领域的进一步兑现、佤邦锡精矿出口恢复慢、国内精锡冶炼可能面临较严峻的原料形势等因素共同强化了二季度国内锡社库可能较快下降的预期，易支持中长期锡价。多单持有。