核心观点

►累库幅度不及预期且去库在即铝价有望走高

1）铜：本周进口铜精矿加工费现货TC下滑2.62美元/吨至10.63美元/吨，国内冶炼厂达成联合减产意向后，加工费未见回升，表明铜精矿供应仍然偏紧。库存方面，LME+COMEX+SHFE三大交易所总库存为42.97万吨，较前一周增长5714吨。高铜价下精废价差走高，刺激废铜消费进而抑制精铜消费，三大铜库存累库幅度高于往年同期。总体来看，铜矿供应存在强约束，铜价仍处于上行趋势中，短期电解铜库存回升拖累统计上行空间，预计维持高位运行。

2）铝：云南省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，2023年减产产能约117万吨。截止3月21日国内电解铝社会库存为85.2万吨，较前一周上涨0.7万吨。铝棒库存回落，铝锭+铝棒库存整体小幅下降，且今年累库幅度低于往年同期水平，国内下游需求持续改善，库存拐点即将来临。二季度电解铝市场将呈现供需双升局面，铝价仍有支撑。成本方面，动力煤价格回落带动成本小幅下移，冶炼厂吨铝利润抬升。

►美联储降息时点临近继续看多金价

3月美联储连续第五次会议维持利率不变，点阵图显示预计年内降息三次。鲍威尔表示今年某个时点降息适宜，暗示放慢缩表速度。此外，瑞士央行意外降息25基点，为首个降息的发达国家。瑞士央行降息或将放大美联储和欧央行年内降息的可能性，伦敦金价一度站上2200美元。考虑美联储降息时点临近，继续看多金价。

风险提示

国内需求不及预期、美联储维持高利率。