3月25日，沪镍主力合约震荡下行，成交量为276110手（-43048），持仓量为122710手（-5215），伦镍跌1.26%。现货市场成交较弱，基差升水扩大。

供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量基本持平，港口库存去库；镍铁厂亏损幅度扩大，3月国内排产减少，印尼排产增加，镍铁累库；3月国内电解镍排产小幅上升，进口亏损扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产增加；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所增加，LME减少，社会库存增加，保税区库存增加。

综上，市场对供应的担忧减弱，纯镍基本面过剩格局未改变，库存逐渐累积，预计偏弱运行。操作上，前期涨幅回吐较多，可考虑前期空单逐步逢低止盈。

风险提示：美联储加息预期变化，下游需求超预期。