近年来，传统车企已逐渐被视为“汽车行业的过去”，不过，随着电动汽车热潮的褪去，一些老牌车企最近又重新回到了投资者的视野中。

曾经大肆宣传的电动汽车革命正逐渐失去动力，投资者正在重新评估传统汽车制造商的股票，他们认为汽油动力汽车和混合动力汽车将在未来几年为车企带来巨大利润，并将占到销量的绝大部分。

截至上周，在美股市场，Stellantis的股价上涨了22%，超过了标准普尔500指数同期7.3%的涨幅；通用汽车上涨了13%，而福特则基本持平。相较之下，特斯拉的股价暴跌了34%，而电动车新秀Rivian和Lucid的跌幅更大。

许多分析师认为，在电动汽车需求低迷的情况下，通用汽车、福特汽车和Stellantis可能成为汽车行业的赢家，这三家俗称“底特律三巨头”。

Stellantis为全球第四大汽车集团，由菲亚特克莱斯勒汽车和PSA(标致雪铁龙)合并组建。而克莱斯勒汽车是历史悠久的美国三大汽车厂商之一。

电动汽车行业的冲击

传统车企得以“反击”的背后逻辑是，这些老牌车企可以利用燃油车带来的稳定利润，作为向纯电动车领域转型时的经济缓冲。而纯电动车企业例如特斯拉、里维安和Lucid则没有这样的条件。

自2023年年中以来，电动汽车销量的快速放缓，让汽车制造商和投资者都措手不及。电动汽车公司试图通过降低价格来推动销售，不过它们的利润率也在下降。行业龙头特斯拉就警告称，其扩张速度“明显下降”。

数据显示，自2023年初以来，特斯拉最畅销的汽车Model Y的价格已经下跌了25%。富国银行分析师Colin Langan上周表示，如果特斯拉再降价11%，其现金流就将转为负值。

特斯拉上周宣布将在4月份提高Model Y的价格，一些投资者认为此举将标志着持续降价的结束，而另一些人则认为这是提振3月份销量的一种方式。

投资机构Roundhill Investments首席战略官Dave Mazza表示，“对于面临电动汽车寒冬的投资者来说，投资老牌汽车制造商是一种获得更大安全边际的方式。虽然世界可能迟早都是电动汽车，但‘迟早’不是明天，传统汽车可能是周期性的，但依然会存在。”

与此同时，华尔街对传统车企的现金流预测正在上升，对利润和收入的预测也在上升。

摩根士丹利分析师Adam Jonas在上周的一份报告中也表示，“虽然电动汽车是未来，但产生利润、为股息和回购提供资金的是内燃机产品，同时这些产品相对来说也不太容易受到特斯拉和中国电动汽车颠覆性影响的冲击。”

传统车企的“复出”

Jonas选择福特作为他在美国汽车股中的“首选”，他指出，在多年来大力投资电动汽车和自动驾驶汽车之后，这些老牌车企现在正专注于向股东返还现金。

他指出，“在一个资本稀缺和战略重点不断变化的世界里，我们认为资本效率和现金回报将是推动2024年股价表现的决定性因素。”

据统计，通用、福特和Stellantis去年总共投入227亿美元用于回购股票和支付股息。而特斯拉公司不支付股息，而且早在2022年就出现的公司可能回购的猜测，目前已经基本消退。

此外，这些车企的估值也存在巨大差距。特斯拉的预期市盈率约为50倍；对于“三巨头”来说，这个数值处于中个位数。

Roundhill的Mazza表示，在相对估值的基础上，传统汽车制造商仍有吸引力，多年来，投资者抬高了电动汽车公司的股价，因为它们的增长速度要快得多。现在，虽然增长仍在，但正在放缓，这对任何因预期而享受高估值的股票来说都不是好事。