策略摘要

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，下游需求较为疲软，总体来看，供需矛盾并不突出，不过当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态，且有个别企业有停产计划。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

铝现货方面：LME铝现货贴水38.65美元/吨。SMMA00铝价录得18920元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18760元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-170元/吨，SMM佛山铝价录得18930元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日#N/A55元/吨。

铝期货方面：2月1日沪铝主力合约开于19050元/吨，收于18900元/吨，较前一交易日跌100元/吨，全天交易日成交165260手，较前一交易日增加48474手，全天交易日持仓162850手，较前一交易日减少8246手。日内价格震荡，最高价达到19185元/吨，最低价达到18865元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18900元/吨，收于18895元/吨，较昨日午后收盘价下跌5元/吨，夜间价格先扬后抑，震荡运行。

随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，实际成交一般。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本已放假，预计需求持续走弱。

库存方面，截止2月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.22万吨，较上周同期增加3.5万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2月1日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至535575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3354元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：2月1日氧化铝主力合约开于3213元/吨，收于3198元/吨，较前一交易日跌6元/吨，全天交易日成交30207手，较前一交易日减少14301手，全天交易日持仓38155手，较前一交易日减少2370手，日内价格震荡，最高价达到3216元/吨，最低价达到3158元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3201元/吨，收于3201元/吨，较昨日午后收盘涨3元/吨，夜间价格震荡运行。

供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产，北方重污染天气预警影响已持续近一周，本月底前后影响有望得到解除。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。