策略摘要

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，需求预期持续走弱，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

铝现货方面：LME铝现货贴水38.22美元/吨。SMMA00铝价录得18910元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至40元/吨，SMM中原铝价录得18850元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-20元/吨，SMM佛山铝价录得19050元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至185元/吨。

铝期货方面：1月25日沪铝主力合约开于19075元/吨，收于18865元/吨，较前一交易日跌40元/吨，全天交易日成交149666手，较前一交易日减少47824手，全天交易日持仓190454手，较前一交易日减少14084手。日内价格震荡，最高价达到19080元/吨，最低价达到18830元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18925元/吨，收于18990元/吨，较昨日午后涨125元/吨，夜间价格震荡。

近日中原地区重污染天气预警再起，市场成交有所转弱。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。

库存方面，截止1月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.7万吨，较上周同期减少0.4万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月25日，LME铝库存较前一交易日减少1275吨至545050吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3346元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月25日氧化铝主力合约开于3299元/吨，收于3270元/吨，较前一交易日跌26元/吨，全天交易日成交29019手，较前一交易日减少38672手，全天交易日持仓21989手，较前一交易日减少4965手，日内价格震荡，最高价达到3325元/吨，最低价达到3240元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3290元/吨，收于3285元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨，夜间震荡。

矿石紧张局面限制部分地区氧化铝企业的生产，且仍需关注重污染天气预警对北方地区氧化铝生产的扰动。供应方面，受强冷空气影响，近日重庆遭遇强降温及雨雪天气过程。万州区域天然气公司通知当地氧化铝企业，为保民生，自28日开始将降低氧化铝企业焙烧用天然气供气量，预计影响5天时间。该氧化铝企业计划停产一台焙烧炉，全月焙烧总量不变，但焙烧炉检修期间氧化铝外发量预计将有所下降。需求方面，下游电解铝厂节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。