报告摘要：

2023年国内氧化铝产能产量双增，开工率不高。SMM统计2023年国内建成产能已达1亿吨，同比增长3.4%，产量7981万吨，同比增长2.7%。尽管产能和产量双增，但开工率不算高，全年平均开工率80%，低于2022年的82%。

主产区产量有所分化。2023年，山西、河南产量2531万吨，合计占比32%，同比下降了4pct。山东、广西两省产量4052万吨，合计占比51%，同比上升了2pct。

远期产能过剩，供应趋松。从产能角度来说，我国氧化铝产能已过剩。预计2024年，进口矿量仍然维持增长，供需格局会从近期的相对偏紧转向相对宽松格局，但整体用矿成本有上升的可能。

12月减停产以环保扰动为主。12月高峰时期产能周度环比下降超过700万吨。12月的减停产产能以环保扰动为主，而因矿石问题导致的减停产主要集中在山西和河南。

国内矿石供应增量有限，国产矿供应紧张已成既定事实。河南三门峡地区的矿山迟迟没有复产，且复产时间也无明确预期。山西矿石供应扰动主要是因为矿山安全因素。

环保带来的减停产具有明显的周期性，且持续时间不久。12月国内氧化铝减停产产能大部分是因为环保因素。环保扰动持续的时间多以周为单位，影响周期不长。每年年底到春节前后，都是减产的周期性高峰期。

我国一体化产能占比高，流通散单少。以氧化铝端的产能去计算，相应一体化产能占国内氧化铝建成产能的74%，再考虑其他的长单产能，整体市场上可流通的散单现货占比或仅有10-20%。

预计国内端的供应扰动在春节或两会后将逐渐消退。整体来看，矿石供应紧张已成常态，部分矿山春季会逐步复产，环保因素扰动持续时间不会太久。

风险因素：矿山停产时间超预期、突发安全事故、污染天气持续时间超预期。

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