供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进，关注一季度云南扩大减产风险难言解除。进口窗口继续打开，月度进口或维持在15万吨左右量级。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅下调0.1个百分点至60.8%，仅型材板块开工率走弱，但由于企业为月底放假赶工生产备库存，降幅较前期减缓。其余板块开工率维稳为主，其中河南部分地区大气污染橙色预警再起，但样本企业普遍反馈尚未收到降负荷通知，生产依然正常进行。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.5万吨至45.6万吨，铝棒库存下降0.5万吨至8.1万吨。华东华南铝锭现货维持小幅升水状态。

成本方面：上周氧化铝现货均价涨势从前一周170元放缓至50元左右，港口动力煤下降30元，国内电解铝产能平均成本在16700元附近，此轮氧化铝带动下的成本上行进入尾部阶段。

总体来看，近期电解铝供需两端相对平稳，铝锭铝棒社会合计库存变化不大，预计下旬逐渐进入累库阶段，今年库存水平低但供给基数高，或体现高累库量但峰值不及去年。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过沪铝基本面支撑回调空间有限，单边趋势性不强，短期或继续围绕万九波动。

上周氧化铝期货高位回落，主力合约2403下跌2.39%收于3346元，指数持仓减少1.3万手至13万手。

上周山西召开全省矿山安全生产工作会议，矿山整顿工作仍在持续。河南平顶山发生重大煤矿事故，可能令当地矿山再受影响，河南三门峡矿山全面复产仍然没有明确时间表。国内氧化铝运行产能从8200万吨下降至8000万吨附近，河南重污染天气预警再起，部分氧化铝厂又开始压产。矿石的短缺影响难以解除，春节前矿山开工维持低位，氧化铝进一步提产较困难，氧化铝供应端在采暖季频繁扰动下保持偏紧格局。目前现货维持坚挺，期货围绕现货高抛低吸操作，背靠上周低点3200元区域考虑逢低短多参与。