当地时间周三，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，美联储终于如愿以偿：通胀出现了明显下降，货币政策也将迎来转向，但这也带来了一个问题：美联储何时才会降息，以及以何种速度降息。

Timiraos指出，在上周的政策会议后，美联储官员发布了明年可能至少三次降息的预测。但自那以来，投资者对于美联储可能会实施更快、更大幅度降息的预期令这些官员们感到困惑，也导致决策者频频打压降息预期。

里士满联储主席巴尔金周二在接受采访时说：“如果通胀正朝着你想要的方向发展，我不反对下调利率。”但他也表示，他还没有找到能够让自己确信通胀将停留在美联储2%目标位而不是更高水平的证据。

美联储官员们上周并未排除上调利率的可能性。但鲍威尔主动表示，一些官员描述了他们自己对降息的展望，尽管这并不是核心重点，鲍威尔的这番话引发了风险资产的一轮涨势。

在过去一年里，鲍威尔准备好与通胀进行旷日持久的苦战。自2022年7月以来，他在每次会后新闻发布会开始时都指出，要降低通胀，可能需要削弱经济增长和让失业率出现上升。

Timiraos表示，鲍威尔上周没有再提及这些话，近期通胀下降而失业率没有上升也令美联储感到意外。鲍威尔声称，通胀正持续下降，但从现在开始，进一步走低可能会更加困难。

经济咨询机构MacroPolicy Perspectives的创始人Julia Coronado表示，考虑到近期通胀的表现以及鲍威尔对前景看法的明显转变，美联储不应对市场走势感到惊讶。

在12月13日的新闻发布会后，市场开始预期美联储可能会从明年3月份开始降息25个基点，之后再降息五次，这样的降息力度远超美联储官员的预测。在利率决议前，市场预计美联储从明年5月左右开始降息，次数不超过四次。

随后，几位地区联储主席发表讲话，给有关3月降息的猜测泼了一盆冷水。芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场对鲍威尔的反应令人困惑。“我们不会对未来的具体政策进行猜测性讨论。”

与市场的博弈

Timiraos表示，在过去的一年半时间里，美联储与市场展开了一场拉锯战，与美联储相比，市场往往预期通胀下降更快，降息更多。因为宽松的货币政策更有利于市场走势。

但目前的情况让人感觉不同，因为在过去六个月中，有五个月的通胀率都达到或接近美联储的目标。Evercore ISI副董事长Krishna Guha认为：“区别在于数据，通胀率下降比美联储预期的情况来得更早、更快。”

上周，美联储官员预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率将在今年年底将达到3.2%，比他们三个月前的预期下降了半个百分点。

而根据美联储青睐的通胀指标来衡量，11月份通胀非常温和。美国商务部将于本周五发布该通胀指标。鲍威尔指出，根据私营部门的预测，六个月核心通胀率按年率计算可能触及甚至低于2%的水平，12个月通胀率可能降至3.1%。

虽然市场和美联储对政策前景看法存在分歧是很自然的，但官员们最近的言论表明，一些人对市场3月份极有可能降息感到不安。

美联储内部分歧

一些官员也赞同鲍威尔的观点，他们指出通胀下降让他们更渴望限制经济下滑的风险，消除价格压力或许并不一定要经济下滑。但还有几位官员暗示，即使经济没有恶化，明年降低利率也将是适宜的，以防止通胀调整后利率或“实际”利率随着通胀下降而上升。

旧金山联储行长戴利周一表示，即使我们调整政策，明年降息三次，利率仍可能“相当具有限制性”。

美联储官员和拜登政府的决策者对通胀下降的同时，经济保持强劲增长感到欣慰。美国财政部长耶伦本月早些时候声称，去年曾表示要降低通胀率就需要非常高的失业率的经济学家现在不得不承认他们判断错误。

如果说市场让美联储官员感到担忧，其中部分原因在于他们自己公布的“点阵图”。鲍威尔领导下的美联储一直依靠这一指引将其利率政策传导给金融市场。当不确定性上升时，这可能会更加难以捉摸。

上周，两位官员预计明年不会降息，而一位官员预计降息幅度相当于150个基点。巴尔金表示，这个区间跨度非常大，让人难以从中获取线索。