中央经济工作会议12月11日至12日在北京召开，此次会议要求2024年经济工作要增强信心和底气，做好“五个必须”和“九大重点工作”。银河证券研究院宏观与策略两大研究部门，对本次会议作出重点解读。
银河证券认为，此次会议对形势判断更为具体、深入，因此也会有更具针对性的措施；“五个必须”透露出的涵义是，需要坚持供给侧结构性改革、坚持新发展理念、依靠改革开放、确保高水平安全；“以进促稳、先立后破”是，以短期的“进”来实现中长期的“稳”，短期内要加快结构性改革和经济转型，以此来实现中长期的稳定和可持续经济增长。“九项重点工作”中，科技创新排在扩大内需之前，改革开放排在防范化解风险之前，2024年经济工作将是兼顾中长期任务与应对短期压力，但会更侧重前者。
与中央经济工作会议同期举行的银河证券策略会，对A股积极看多，认为A股估值具备较大修复空间，2024年A股市场将呈现震荡上行格局，聚焦于“格物鼎新”的配置逻辑。
“五个必须”和“九大重点工作”
此次会议对当前经济形势的判断是，“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。
银河证券认为，上述形势判断，实际上是需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”的更具体阐述，中央对于“三重压力”形势的认识是持续深化的。对于2024年，此次会议进一步提出需求不足等，显然更为具体、深入，因此也会有更具针对性的措施。
会议提到“五个必须”，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理；必须坚持深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力；必须坚持依靠改革开放增强发展内生动力；必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动；必须把推进中国式现代化作为最大的政治。
银河证券分析称，最重要的是中国式现代化，是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化。这需要坚持供给侧结构性改革、坚持新发展理念、依靠改革开放、确保高水平安全。
关于政策目标，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。
银河证券对此解读称，“以进求稳”是以短期的“进”来实现中长期的“稳”，短期内要加快结构性改革和经济转型，以此来实现中长期的稳定和可持续经济增长。“先立后破”是“稳”和“进”的结合，一方面加大逆周期和跨周期调节，避免旧动能失速，确保短期的“稳”，另一方面加快经济转型，启动新动能来实现长期内的“稳”。未来二十届三中全会还会出台全方位深化结构性改革来推动高质量增长。
对于政策部署，会议提到，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。
银河证券认为，此次会议最重要的部署就是“增强宏观政策取向一致性”，2024年宏观调控的主要特征就是财政政策为主，货币政策配合，侧重就业带动、重点产业、科技发展与绿色等方向。
会议提出九项重点工作，以科技创新引领现代化产业体系建设、扩大国内需求、深化重点领域改革、扩大高水平对外开放、防范化解重点领域风险、“三农”工作、城乡融合与区域协调发展、生态文明建设和绿色低碳发展、保障和改善民生。
银河证券表示，科技创新排在扩大内需之前，改革开放排在防范化解风险之前。总体判断，2024年经济工作兼顾中长期任务与应对短期压力，但会更侧重前者。
对A股带来5大启示
对于投资者而言，中央经济工作会议对2024年A股投资的启示意义，显得尤为重要。银河证券认为主要涉及以下五大方面。
一是科技创新，要以科技创新引领现代化产业体系建设，特别提到数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术、绿色技术等领域；
二是扩大内需，要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。消费主要涉及“数字消费、绿色消费、健康消费”等主题，“智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货”等新的消费增长点，“新能源汽车、电子产品”等大宗消费。要发挥政府在投资方面的带动放大效应，主要涉及“关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳”等领域的投资；
三是改革开放，2024年要深化重点领域的改革，主要涉及国有企业改革、民营企业发展、财税体制改革、金融体制改革等，其中“财税体制改革”和“金融体制改革”前两年会议均未提及；
四是金融与房地产，重点领域风险防范，主要包括房地产、地方债务、中小金融机构等风险；
五是“三农”工作、区域协调与绿色低碳，要抓好“三农”工作，主要是建设农业强国、促进农民增收，建设宜居宜业和美乡村；城乡融合、区域协调是长期发展目标，今年会议提别提出要推动“以县城为重要载体的新型城镇化”建设；再次强调要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。
A股明年将震荡上行
与中央经济工作会议同期，银河证券在上海举办以“行远自迩，笃行不怠”为主题2024年度策略报告会。银河证券党委副书记、总裁薛军在致辞中表示，我国经济在2024年持续复苏和中长期健康发展的动力充足，作为资本市场的“国家队”，银河证券将为加快建设金融强国持续贡献力量。
对于中央经济工作会议重点提及的科技创新、金融地产、大消费等方面，银河证券亦在策略会中作出展望。
银河证券策略组组长杨超认为，结合A股估值处于历史中低水平，中长期资金不断加大引入力度，市场情绪逐步回暖，估值具备较大的修复空间；但海内外不确定性因素的扰动也在加剧，这为资本市场带来了一定的挑战，综合对2024年市场投资环境的展望，研判A股市场将呈现震荡上行格局。
在行业配置方面，A股市场或聚焦于“格物鼎新”的配置逻辑。在中国式现代化积极推进过程中，央国企持续深化改革将成为格物之“弓”，为市场注入新的活力。同时，国产替代科技创新将成为鼎新之“箭”，推动科技领域的发展；此外，在“稳消费”及“防风险”两大主线下，大消费和金融地产有望迎来更多交易性投资机会。以上投资领域将在中国式现代化的大背景下，成为格物鼎新的载体，为投资者创造可持续的长期价值，助力中国经济实现高质量发展。
“新程壮阔多，中国的发展空间依然广阔，中国资产的投资机会仍然极具稀缺性。”银河证券称，随着中国经济企稳回升和资本市场的深入改革，“活跃资本市场、提振投资者信心”将成为2024年中国资本市场的主旋律。
