策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。

氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

核心观点

市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水37.55美元/吨。SMMA00铝价录得18950元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18900元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得19090元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至130元/吨。

铝期货方面：11月20日沪铝主力合约开于18870元/吨，收于18960元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交120599手，较前一交易日减少14751手，全天交易日持仓117384手，较前一交易日减少16224手。日内价格震荡，最高价达到19045元/吨，最低价达到18805元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18905元/吨，收于18950元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格震荡。

最新铝锭库存数据显示铝锭库存小幅去化，仍需关注去库的连续性。供应方面，云南地区主要铝企基本完成减产，目前整体减产幅度在115万吨年化产能左右，电解铝供应端收紧。消费方面，现货流通较为宽松，下游追涨采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止11月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存66.4万吨，较上周同期减少3万吨。截止11月20日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至479775吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2998元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得328美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月20日氧化铝主力合约开于2968元/吨，收于2992元/吨，较前一交易日涨35元/吨，全天交易日成交51815手，较前一交易日增加4920手，全天交易日持仓82453手，较前一交易日减少108手，日内价格震荡，最高价达到3005元/吨，最低价达到2935元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2993元/吨，收于2947元/吨，较昨日午后收盘跌45元/吨，夜间价格震荡。

据据海关总署数据显示，10月中国氧化铝进口量为9.9万吨,环比降48.28%,同比降60.51%；10月氧化铝出口量为7.05万吨，环比降17.91%，同比增20.48%；10月净进口氧化铝2.84万吨。2023年1-10月中国累计进口氧化铝143.01万吨，同比降14.33%；累计出口氧化铝100.1万吨，同比增加15.8%；累计净进口量为42.91万吨，同比降46.7%。供应方面，考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，随着云南地区下游电解铝企业减产的逐步落地，西南地区氧化铝需求将下降。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。