SMM11月15日讯：10月沪铜主力的月线小幅收红，巴以冲突在国庆假期期间恶化使得市场对美元的风险偏好上升，而使得伦铜等大宗商品承压。伦铜在国庆节期间先抑后扬的走势也对沪铜节后归来的走势带来了一定的影响。沪铜主力10月以67130元/吨开盘，盘中最高涨至67840元/吨，最低跌至65610元/吨，受增发万亿国债以及中国三季度GDP增速超预期等宏观利好的带动，沪铜在10月末迎来了整体的上涨走势，其月线最终以0.15%的涨幅报收。进入11月，美联储本次议息会议再次暂停加息以及日前新出炉的美国通胀数据低于预期，都使得市场对铜等大宗商品的风险偏好回升，截至15日日间行情收盘，沪铜主力月线暂时以0.5%的涨幅报收。伦铜方面：伦铜10月月线收阴，跌幅为1.95%。进入11月，截至15日下午16:36分，伦铜主力月线暂时收阳，涨幅为1.59%。逐渐进入消费淡季的铜市行情又将如何演绎？
基本面：10月SMM中国电解铜产量环比下降1.8%
供应端：国内供应方面，10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。虽然10月仅有3家冶炼厂有检修，但不少冶炼厂受制于粗铜紧张（这从粗铜加工费始终处于年内低位也能反映出来，据SMM最新统计，截止至11月初南方粗铜加工费均价为850元/吨）令其产量出现超预期下降，这也是导致10月产量较预期减少的最主要原因。除此之外，市场期待的新增产能释放并没有如期到来，我们预计要到12月才会有较多的新增产量释放出来。10月电解铜行业的整体开工率为92.34%，环比下降1.88个百分点。
需求端：10月铜材行业整体开工率为75.76%环比上升0.74个百分点，同比上升4.98个百分点。10月铜材行业整体开工率超预期上涨，主要是受铜价明显下跌下游积极补货影响。
从各铜材来看，各铜材行业的开工率除电解铜杆行业下降外，其他行业均是上升的。10月铜板带行业开工率上升，主要是得益于汽车行业和变压器行业下单量增加。电解铜杆行业开工率意外走高，主要是受精废价差明显收窄，下游电缆厂普遍改为采购电解铜杆刺激。铜管行业开工率上升的主要原因是，受空调行业逐步进入生产旺季所带动。
库存方面： 截至11月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.18万吨至5.45万吨，再度刷新年内新低。相比上周五库存的变化，全国各地区的库存多数是增加的，仅上海地区小幅下降。总库存较去年同期的11.71万吨低6.26万吨。 具体来看，上海地区库存较上周五减少0.35万吨至4.1万吨，上海现货升水仍较高，冶炼厂和进口商发货至仓库的意愿下降多数改为直发，这是令库存下降的最主要原因。广东地区库存增加0.04万吨至0.56万吨，因沪粤两地现货升水价差较大，部分冶炼厂将货转发至广东地区，但下游补货积极性仍较高，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来，最终令广东库存仅微幅上升。
后市
宏观方面：展望11月，美联储11月议息决议为暂停加息，叠加美国10月CPI数据低于市场预期，美联储本轮加息周期或已落幕的预期再起，使得美元承压。据芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，周二美国利率期货认为明年5月降息的可能性为65%，而周一晚些时候为34%。中国市场宏观氛围在前期利好背景下持续走暖，预计对期铜形成支撑。后市继续关注中国宏观消息面以及美联储具体利率路径方面的变化。
供应方面：进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限，我们认为11月的产量仅会较10月小幅增加仅略高于100万吨。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。
需求方面：展望11月，SMM预计铜材行业的整体开工率会重新走低。电解铜杆行业开工率下降是令铜材行业下降的主要原因，因铜管和铜板带其他两个行业的开工率或将均出现小幅上升。
库存方面： 展望后市，据SMM了解本周进口铜到量会较上周增加，国产铜到货量预计变化不大，料总供应量会较上周增加。需求方面，高升水且适逢换月料下游采购量会有所下降。因此SMM预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。
LME铜库存方面：11月15日LME铜仓库的库存数据为184250吨，较10月20日191925吨的年内高点有所下降。
综合来看，展望11月，美联储11月议息决议为暂停加息，叠加美国就业数据走弱，以及美国最新的通胀数据低于市场预期，使得美国加息或已结束的预期再起，这将使得美元承压，对铜等大宗商品的价格形成支撑。中国市场宏观利好不断预计也将对铜价形成支撑。基本面上，供应端：预计国内电解铜产量11月将继续增加；需求方面：随着铜市逐渐进入消费淡季，预计11月铜市消费端口对铜价支撑将较10月减弱。库存方面：11月以来，LME显性库存总量徘徊于18万吨附近，SHFE和COMX库存显性库存维持去库态势，尤其是国内库存处于历史低位，对于铜价底部支撑效应渐强。后市，在基本面支撑有所减弱的情况下，关注是否有宏观方面的利好给铜价带来超预期表现。
