宏观方面，上周美联储官员表态持续偏鹰，美元持续反弹仍给市场一定压力，工业品普遍承压；国内稳增长政策持续，中美关系稍有缓和迹象或对市场风险偏好稍有改善，但总体心态谨慎。硫酸镍价格大幅下挫，前驱体生产企业仍维持观望，三元需求走弱持续困扰市场。不锈钢利润有所修复，周一不锈钢崩跌或与利润修复有关，11月初不锈钢利润一度超三百元每吨，更长期的来看，钢厂开工修复有助于提振短期镍需求。

现货来看，金川镍升水回落至2950元，俄镍贴水50元，电积镍贴近千元，纯镍库存呈现累积态势，电积镍挤压俄镍转为显性库存持续累库，最新纯镍社库已经上升至一年半以来高位1.4万吨。国内镍生铁库存10月末2.9万吨稍有去库意图，但整体的位置仍高，压制镍铁价格继续下调，最近降至1034.2元每镍点，原料端支撑薄弱。不锈钢库存10月下旬以来横在83万之上，去库速度仍嫌缓慢，高库存水平持续压制。

技术上看，沪镍短期抵抗显著，持仓结构过于集中在12月，持仓最高超过10万手，但对应的货权库存仍有限，最后的半个月持仓问题如何解决是关键。注意到整体价差结构持平，移仓难度不大，但近月的持仓仍值得空头高度警惕。