投资要点：

需求逐步回暖，有色金属整体业绩有所修复。2023年前三季度，申万有色金属行业实现营业收入25098.31亿元，同比+5.85%；实现归母净利润1064.66亿元，同比-27.36%。2023Q3，有色金属行业实现营业收入8389.88亿元，同比+8.98%，环比-2.88%；实现归母净利润344.54亿元，同比-21.38%，环比-0.10%。据有色金属工业协会，2023年第三季度有色金属企业信心指数为50.5，高于临界点50，比上季度上升1.1个点，为连续五个季度来首次突破临界点。三季度以来，随着一系列扩大内需、提振信心、防范风险的政策举措相继发力，国内需求逐步回暖，提振了有色金属下游各产业的发展，推动行业业绩修复。

工业金属：政策助力，需求回暖，盈利环比改善。2023Q1-Q3，工业金属板块营业收入为17572.62亿元，同比+7.67%；实现归母净利润575.24亿元，同比-5.51%。2023Q3板块实现营收5865.41亿元，同比+12.53%，环比-4.20%；实现归母净利润205.08亿元，同比+41.69%，环比+10.75%。

小金属及新材料板块：需求好转，稀土价格企稳回升。2023Q1-Q3，小金属板块营业收入为3335.90亿元，同比-4.65%；归母净利润为135.06亿元，同比-35.65%。2023Q3板块实现营业收入1136.11亿元，同比+3.52%，环比+4.15%；实现归母净利润52.41亿元，同比+5.96%，环比+51.06%。2023Q1-Q3，金属新材料板块营业收入为656.11亿元，同比+0.07%；归母净利润为36.13亿元，同比-21.60%。2023Q3板块实现营业收入227.93亿元，同比+3.72%，环比+1.48%；实现归母净利润12.65亿元，同比-10.08%，环比+12.02%。

贵金属：避险属性持续作用，黄金价格维持高位。2023Q1-Q3，贵金属板块营业收入为1765.92亿元，同比+18.64%；实现归母净利润59.84亿元，同比+31.12%。2023Q3板块实现营业收入611.21亿元，同比+21.64%，环比+1.18%；实现归母净利润20.92亿元，同比+60.84%，环比-9.50%。

能源金属：供需双弱，锂盐价格持续回调。2023Q1-Q3，能源金属板块营业收入为1767.75亿元，同比+1.17%；实现归母净利润258.39亿元，同比-53.49%。2023Q3板块实现营业收入549.22亿元，同比-17.57%，环比-8.02%；实现归母净利润53.48亿元，同比-75.35%，环比-40.98%。

投资建议：工业金属：“一带一路”、万亿国债下发、地产政策组合拳等多重政策利好频出，作为工业及制造业重要原材料的基本金属有望受益，建议从地产链及基建需求复苏把握投资机遇。建议关注神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）以及天山铝业（002532.SZ）。

小金属及金属新材料：日前工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，使得机器人概念延续景气，且随着新能源汽车、工业电机等需求逐步回暖，稀土及磁材的价格有望继续回升。建议关注金力永磁（300748.SZ）、正海磁材（300224.SZ）、广晟有色（600259.SH）以及中国稀土（000831.SZ）。

贵金属：地缘政治局势助推黄金的避险保值属性，且随着美联储加息进程有望转向，贵金属价格中长期上涨态势不改。建议关注山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）。能源金属：未来锂矿锂盐供给大概率维持宽松局面，上游企业减停产的作用不明显，主要关注点仍集中在后续新能源汽车市场的需求拉动。

风险提示：宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、原材料和能源价格波动风险、在建项目进程不及预期。