【现货市场信息】上海SMM1#锡均价205750元/吨，-7500；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。

【价格走势】昨日伦锡-0.33%，隔夜沪锡主力合约，-0.16%。

【投资逻辑】锡价近两日下破关键支撑，印证了我们“供应扰动或不及预期”的论断。9月份国内精炼锡产量同比增加，同月进口锡矿超预期大跌，但高频数据显示10月份仍将保持高产量，目前加工费维持，说明锡矿减量仍未影响到冶炼产量，专家之前称10月份有佤邦选矿存量的缓冲，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加有补充作用，据称部分贸易商已经锁到11月份进口订单，不确定性依然是佤邦停产时长以及10月份进口能否如预期进入国内，因为佤邦近期运输有扰动。需求端，仍未周期性回暖，下游消费相对低迷，现货升水小幅回落。库存方面，小幅回落，未能如预期持续回落。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。

【投资策略】供应扰动或不及预期，但即将触及90分位成本，可在做好风控基础上，择低多配。