供应方面：云南电解铝复产进入尾声，本月底大部分企业将完成复产，国内运行产能超过4250万吨刷新历史新高。需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑两个百分点。周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大。建筑型材板块整体淡季氛围浓厚，光伏板块需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.5万吨至49.1万吨，铝棒库存回升0.1万吨至7.7万吨，综合库存依然在去库，入库水平较低，下游需求淡季韧性强。近期铝水比例回升，铝棒产量环比增加，铝锭现货偏紧使得升水再度扩大至百元以上给沪铝带来支撑。

成本方面：上周氧化铝现货继续上调近10元至2910元，动力煤延续回落。国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间已经有限，自备电利润维持3000元以上。

总体来看，宏观压力维持，产业面依然给与支撑，云南规模复产后累库仍晚于往年体现淡季需求偏强，预期年内库存高点将低于此前预期。价格波动较低的情况下指数持仓持续回落显示资金偏观望，沪铝继续以万八上方震荡思路对待。

上周氧化铝2311收盘2900元，上涨1.01%，现货均价上涨约10元至2910元，连续八周上涨，涨势略有缓和。在供应相对平稳的情况下，云南复产带来的需求增量继续提供价格支撑。当前氧化铝运行产能维持在8600万吨，开工率84%，氧化铝供应潜在增量大但短期面临矿石不足的限制。当前氧化铝期现货基本持平，现货升水成交频现令期货仍有跟涨可能，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，当前高成本厂商已经基本实现全部盈利，平均成本最高的河南利润已接近百元，继续以2850-2950元区间震荡对待。