宏观方面：美国债务上限问题随着拜登签署协议暂时告一段落，避免了重大风险事件发生。上周美国公布多项经济数据喜忧参半，非农新增就业人数大超预期显示就业依然韧性十足，但制造业PMI录得46.9连续七个月萎缩创2009年以来最长。无论数据还是官员表态均体现出了分歧，市场定价6月利率不变概率回升至70%，但今年利率水平超预期的可能性依然不低，金融市场聚焦下周利率决议。国内则是关于各种政策预期的传言扰动，实际情况有待验证。

成本方面：上周国内氧化铝指数延续下跌十余元至2840元，产能恢复至偏高水平令阶段性供需再度向过剩偏转，价格恐维持阴跌走势。港口动力煤价格继续下跌，6月华东大厂阳极采购价下跌300元，电解铝成本各要素延续不同程度跌势，电解铝平均成本降至16000元下方且还有一定回落空间。

供应方面：5月供应端变化有限，四川、贵州继续缓慢复产，云南地区降水增加，当地190万吨停产产能复产尚无定论，预期六月中下旬开始部分复产概率较大，三季度开始逐渐体现产量变化。

需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于64.1%，进入6月后淡季效应逐渐显现，各版块订单均呈现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调。库存上来看，过去一周铝锭库存下降3.8万吨至58.3万吨，铝锭库存处于近年同期绝对低位，不过随着Back拉大市场出货积极，华东现货升水已经从150元回到平水。铝棒库存回升0.5万吨至14.1万吨，加工费持续低迷。综合库存去库放缓，消费整体边际向弱，后续随着铝水比例的缓慢向下，铸锭量增加可能在淡季加速库存的拐点。

总体来看，近期铝锭库存下降至低位叠加持仓较高加大挤仓风险，沪铝近强远弱延续。不过持仓仓单比在下降，现货升水持续回落，三季度供需转向过剩概率较高，动力煤等成本要素弱势带来成本下沉，中期沪铝重心有向下空间，空头发力还需等待复产进展。当前阻力位在18300-18500元区域，维持反弹沽空思路。