宏观方面，美联储 7 月加息 75 基点几乎板上钉钉：鸽派高官旧金山联储主席加入支持行列。美国 6 月 ISM 制造业创两年新低，新订单和就业指数均陷入萎缩。

国泰君安认为，锡价缩量逻辑下的反弹可能在宏观逐渐向衰退交易转向的情况下难以到来，而且从基本面来看，即使锡价持续下跌，也未能迎来下游补库、交易转旺的情况出现。今日终端需求再现利空，终端的萎靡向上游传导，锡锭需求持续疲软，即便是供应侧的巨大减量也无法扭转基本面的弱势格局，甚至部分基于供应紧缩逻辑做多的资金已经被打出止损。

展望后市，国泰君安认为除非市场上真的出现显著缺货的情况，否则锡价的下行趋势尚未结束，建议投资者看多需谨慎。