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主要观点
【后市展望】美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，3月美联储将迎来利率决议，在利空落地前黄金价格仍持续承压，金价将有进一步向1800美元（410元）回踩的压力。
短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5美元(4800-5050元)区间波动。
【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房地产销售有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来生产和商业活动景气度有望持续改善将增加经济“软着陆”概率。
【美联储货币政策】美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，随着鸽派代表官员布雷纳德将辞职并出任白宫经济顾问，其内部鹰派力量或进一步加强，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，且对2023年内降息的预测降低。总体上3月美联储加息25BP的概率较大，后续需要关注经济预期和点阵图的变化对市场预期的影响。
【技术面】COMEX黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200日均线1780美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强；COMEX白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22美元存在阻力，下方支撑在20.5美元附近，MACD绿柱收缩空头力量小幅减弱。
【资金面】金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。
行情回顾
2月贵金属未能延续1月的涨势，随着美国公布非农数据大幅高于预期反映就业市场强劲，美元指数大幅反弹使贵金属快速“跳水”，此后在通胀顽固美联储官员陆续发声支持加息的情况下金银的跌幅不断扩大，黄金抹去了1月以来的涨幅。COMEX黄金期货截至2月24日收盘价为1818美元/盎司，当月累计下跌6.54%；COMEX白银期货受到金融数据和工业数据双重打压，在有色金属等工业品价格的拖累下跌幅更大，收盘价为20.74美元/盎司，当月累跌12.99%月k线创“二连阴”。
回顾2月观点，我们认为在通胀随着美联储大幅提升利率水平美国经济放缓而见顶回落，美联储放缓加息使美元指数和美债收益率持续回落，贵金属有较强的反弹动力有望回到2022年的前高位。然而1月美国非农数据大超预期，生产和商业活动景气度改善，与此同时通胀回落速度不及预期，美联储维持鹰派态度且加息周期预期延长至6月，贵金属多头提前博弈货政转向遭到“打脸”，价格自阶段高位回落。
影响因素分析
【宏观影响因素】1月美国非农数据大超预期，生产和商业活动景气度有望持续改善增加经济“软着陆”概率；美国1月CPI回落幅度不及预期，零售销售环比大幅反弹，房地产企稳或支撑住房价格和核心通胀；欧洲2022年实现经济增加，今年初景气度回升或加重通胀压力，欧洲央行将持续加息
【货币政策与情绪影响因素】美联储未来仍有三次加息可能，终端利率指向5.5%，美债收益率和美元维持强势
【资金持仓影响因素】贵金属投资需求在行情回落的过程中维持低位，散户投资者和长期资金兴趣未有入场
【供需因素】春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，国内经济复苏预期将提振工业需求
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