美国股债市场在周三纽约时段尾盘纷纷动荡加剧，当天公布的美联储2月会议纪要强化了人们对美联储将在更长时间内维持高利率的预期，最终标普500指数连续第四个交易日走软，创下了今年以来最长的连跌走势，而美债收益率则整体维持在近期的高位附近。

截止周三收盘，标普500指数下跌6.29点，跌幅0.2%，至3991.05点。道指下跌84.5点，跌幅0.3%，至33045.09点。纳斯达克综合指数则侥幸在盘中收复跌幅，收市时上涨14.77点，涨幅0.1%，至11507.07点。

10年期美国国债收益率小幅下跌3.9个基点至3.922%，周二曾创出11月以来最高收盘水平的3.953%。该收益率最近向4%挺进，在市场掀起涟漪，并引发一些投资者对该收益率究竟会升至多高的思考。

尽管周三美联储最新的会议纪要并没有太多出人意料的地方，但投资者仍对此谨慎应对。美国三大股指在交易的最后一个小时普遍走弱，并将标普500指数和道指推回了下跌区域。

OANDA高级市场分析师Ed Moya表示，“很明显，美联储决心继续其加息行动，即使经济衰退风险增加，他们也会这样做。这就是为什么在消化了会议纪要后，你会看到市场略微走软。”

“债券市场已经消化了更多加息，但股市尚未重新定价以反映利率的所有变动，”James Investments投资组合经理Moustapha Mouna则表示。

从整体来看，大多数美联储官员在三周前的会议上认为，放缓加息步伐是平衡打击通胀力度过大或不足的风险的最佳方式，但一些官员也对过早放缓或停止加息的危害提出警告。周三公布的1月31日至2月1日的会议纪要，较为全面地反映了美联储官员对加息的最新看法，同时也透露了一些较为有意思的其他领域信号。

以下是对这份纪要的主要看点挖掘：

关于加息

美联储官员在2月1日的议息会议上一致通过将基准联邦基金利率提高25个基点，至4.5%-4.75%的区间。在这次加息之前，美联储已进行了七次加息，包括四次加息75个基点，以及两次加息50个基点和一次加息25个基点。

会议纪要称，几乎所有与会者都认为2月“加息25个基点”是合适的。这些官员中的许多人认为，进一步放缓加息步伐将使他们能够更好地评估经济的进展，从而决定未来政策紧缩的程度。

但会议纪要也显示，少数与会官员更希望(或是也支持)加息更大幅度的50个基点。会议纪要称，支持加息50个基点的与会官员指出，较大幅度的加息将使目标利率区间，更快达到或接近他们认为能实现充分限制性立场的水平。

纪要并没有说明这个“少数与会官员”是哪些人，也没有透露人数有多少。但根据过去几周联储官员的表态，这其中可能包括了圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特。

关于通胀

根据业内媒体的总结，在此份会议纪要中，“通胀”字眼出现的次数为91次，略低于去年11月和12月的95次和103次。

在2月议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔曾首度承认通胀放缓进程已经开始，而从这份最新纪要文件看，美联储对通胀前景的看法依然整体较为谨慎。纪要显示，相比经济放缓或陷入衰退，美联储更担忧通胀居高不下带来的风险。

会议纪要指出，“与会人士普遍认为通胀上行风险仍然是影响政策前景的一个关键因素，从风险管理角度看，在确定通胀率持续滑向2%目标前维持限制性货币是适当之举”。

一些官员表示，货币政策立场的“限制性程度不够”可能会拖累近期在缓和通胀压力方面取得的进展。多位与会者指出了长期通胀预期保持稳定的重要性，并指出通胀保持在高位的时间越长，通胀预期失控的风险就越大。

美联储工作人员在会议期间制作的一份报告还认为，通胀率要到2025年才能回到联储2%的目标。

“随着今年消费类能源价格的急剧下跌和食品价格通胀的大幅放缓，预计今年的总体通胀将显著下降，而核心通胀在接下来的两年内也会随之下滑。到2025年，总体和核心PCE价格通胀预计将接近2%。”美联储工作人员指出。

关于经济前景

近期美国一系列强劲的经济指标显露出美国经济的韧性，并加剧了人们对联储将在更长时间内维持利率紧缩周期的担忧。不过有鉴于大量的数据都是在2月议息会议后出炉后，对于经济前景的状态，美联储在此份纪要中并未流露出太多乐观的信号。

与会者指出，2022年的经济活动增长低于长期趋势，预计2023年实际GDP增长将进一步放缓。在美联储官员对家庭部门的讨论中，与会者指出，最近消费者支出的增长有所放缓。一些与会者表示，可自由支配的支出有所减少，尤其是在中低收入家庭中，他们的购买正转向低成本的选项。

与会者还注意到就业市场存在的劳动力囤积现象。多位与会者表示，一些企业在近期遭遇用工短缺和招聘困难后，迫切希望留住员工。这些与会者指出，这种权衡限制了裁员，即使整体经济已经走软。

一些与会者还认为，最近的经济数据表明，经济增长持续低迷的可能性有所提高。

关于市场估值

这份会议纪要还提到了过往较少谈论到的美国市场估值问题。

美联储工作人员判断，资产估值压力依然显著。工作人员特别指出，住宅和商业地产市场的估值指标仍然很高，房地产价格大幅下跌的可能性仍然高于往常。

他们还认为，尽管过去一年股价下跌，但标普500成份股公司的远期市盈率仍高于中位值水平。

关于金融环境

在知名财经博客网站zerohedge看来，隔夜市场对这份美联储纪要最大的收获可能就在于，联储官员们对金融条件趋于宽松的高度关注与美联储主席鲍威尔在决议日对此的冷漠放纵，相互间自相矛盾，而这本身就是一种“鹰派转变”。

与会者指出，重要的是整体金融条件要与委员会实施的政策约束程度保持一致，以使通胀率回到2%的目标。

相比2022年初，与会者观察到金融环境已经收紧很多。但是，多名与会者观察到，过去几个月金融环境的一些指标已经宽松。其中一些人指出，这可能让进一步收紧货币政策成为必要之举。

少数与会者指出，市场参与者对通胀将迅速下降的信心增强，似乎导致市场对短期之后联邦基金利率路径的预期下降。

当然，需要指出的是，随着近几周股债市场重新回落，美国金融市场条件已重新开始逐渐趋紧。

关于金融稳定风险

值得一提的是，此份美联储纪要还花了不少笔墨，着重阐述了美国金融稳定方面存在的风险，这些风险部分是由于他们激进的加息行动而滋生的，此外他们也对两党就提高国家债务上限进行的政治斗争表达了担忧。

根据周三公布的会议记录，官员们指出了他们认为商业房地产和非银行金融公司等领域的潜在脆弱性。一些美联储官员还担心海外冲击会波及美国金融体系。其他人则指出了美国国债市场有序运行的重要性，并强调了有关当局继续解决与市场韧性有关问题的重要性。

美国国债市场的健康问题已经存在了一段时间，三年前新冠大流行首次袭击时，国债市场出现的动荡让人感到非常震惊。政府借款的大幅增加加上美联储购债的退出，使人们对这个对全球信贷至关重要的市场将如何运作产生了疑问，特别是在面临新的压力时。

纪要称，官员们正在评估大量现金流入联储所谓的隔夜逆回购机制的情况，该机制有助于为短期利率设定一个底线。 自去年6月以来，该机制每天吸收的资金超过了2万亿美元。

纪要还显示，一些与会者强调，为提高联邦债务上限而进行的冗长谈判，可能会给金融系统和更广泛的经济带来重大风险。

市场加息预期依然强烈

整体而言，在这份会议纪要发布后，利率互换市场的交易员对美联储未来几次会议上继续升息的预测基本没有发生改变，目前仍预计3月、5月和6月会议上将各加息25基点。

投资者已经将利率峰值预测上调至5.36%左右。

在2月份议息会议召开前，货币市场原本预测今年下半年美联储会降息，但如今这一预期也几乎彻底消失。

美银证券美国经济研究负责人Michael Gapen表示，2022年结束时美国劳动力市场的强劲程度以及通胀风险，都超过美联储官员自身的预测。“我们需要看到通胀呈现普遍降温，而近期数据并没有体现出这个趋势”。

他预测美联储最终将升息至5.25%-5.5%。

有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos则指出，官员们的讨论表明，他们有可能在3月21-22日的下次会议上再次加息25个基点。自上次会议以来，新的数据显示经济活动比之前预期的更为强劲，而通胀下降的进展比预期的要慢，这可能使美联储继续加息的时间比最近几份报告出炉前所预期的更长。

从近来一些颇受瞩目的市场指标看，无论是著名的花旗美国经济意外指数(衡量数据实际表现与预期的差值)，还是业内的通胀预期指标，都正出现明显攀升的势头，这令越来越多的市场人士正开始相信，至少在今年上半年，美国经济将“不会着陆”！