文章引言

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主要观点

基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽继续收窄，供应端边际收缩，但库存高位，供应短期依旧宽松。下游方面，企业陆续复工，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价维持震荡趋势，观望为主，关注本周美国CPI数据公布对市场情绪的影响。

上周观点：观望。

本周观点：观望。

行情展望

现货：今日市场商家报价对2303合约为主。部分进口锡升贴水报价对2303合约报价集中于贴水1000元/吨上下；国内非交割品牌对2303合约报价集中于贴水100~升水100元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300~500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水500~+600元/吨，市场报价货源稳定。

供应：秘鲁明苏矿业公司（Minsur）暂停圣拉斐尔锡矿的运营，该锡矿年产量约2万吨，目前来看对国内影响并不明显，后续持续跟踪事件。国内锡矿进口环比减少，国内冶炼厂加工费再度下调，进口窗口仅小幅打开，供应端边际收缩。

需求：据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。

库存：本周延续累库趋势，不过趋势有所放缓，社会库存9448吨，周环比增加232吨，随着下游陆续复工，本周有望转为去库。

观点：供应端边际收缩，但库存依旧保持高位，短期供应依旧宽松，下游企业陆续复工，需求缓慢恢复，预计库存无明显减少前，锡价保持震荡运行，观望为主。

行情回顾

现货成交疲软，锡价偏弱运行截止2月10日，沪锡主力收217460元/吨，周环比下跌11340元/吨，跌幅4.96%；伦锡3月收27270美元/吨，周环比下跌730美元/吨，周涨幅2.61%。

精炼锡供应端

据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。

受近期锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止2月10日，云南地区40%锡精矿价格202250元/吨，周环比下跌9000元/吨。炼厂加工费维再度小幅下调250元/吨，云南地区40%加工费15250元/吨，广西、湖南、江西60%加工费11250元/吨。

12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。

精炼锡消费端

据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。

库存及升贴水

伦锡3月升贴水维持低位运行，截止2月10日，伦锡现货对3月贴水193.5美元/吨，周环比下跌122.5美元/吨。

需求恢复缓慢，现货成交偏软，价差低位运行截止2月10日国内现货贴水50元/吨，周环比上涨225元/吨。

进口窗口维持小幅开启，截止2月10日，精锡进口盈利1352.91元/吨，周环比减少1185.5元/吨。

LME延续累库趋势，截止2月10日LME库存3220吨，周环比增加35吨。

现货成交疲软，促进交库意愿，截止2月10日，上期所周报库存7856吨，环比增加830吨，同比增长130.04%。

截止2月10日，精锡社会库存9448吨，周环比增加232吨同比增长131.97%，随着下游陆续复工，下周有望转为去库。