基本面难以给予镍价上行驱动，估值存在修复空间。由于下游企业普遍对精炼镍基本面持有趋向宽松的预期，2月合金企业有小幅的减产。同时，高位镍价反噬下游电镀行业利润，电镀镍板需求延续承压。国内金川集团在现有产线上增加600吨/月的产量，市场中亦有企业采购硫酸镍并制备电积镍，产量约为300吨/月。由于前期进口窗口打开，部分贸易商锁定比值，预计本周或完成清关并流入境内。

从下游不锈钢来看，钢价短期或将震荡运行，原料成本难有让利空间，节后需求复苏有待验证，建议关注库存边际去化速度。上一周库存拐点或已显现，佛山与不锈钢社会库存减少0.26万吨至98.51万吨，其中300系库存去化0.20万吨至71.81万吨。在操作层面，预计钢价承压后存在回升空间，以逢低买入的思路为主。