1月铜价做抛物线运动 2月关注消费复苏及两会预期指引【SMM月度展望】

来源：SMM2023-02-10 11:40

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SMM2月9日讯：得益于宏观暖风，1月沪铜扶摇而上，冲破70000元/吨大关，最高触及71500元/吨，最终1月以4.72%的涨幅告收。节后归来，铜消费不如预期恢复的那么强劲，再叠加铜库存的大幅升高，进入2月的沪铜表现得不尽人意。虽然截止到2月9日下午15:00日间收盘，沪铜出现了回升，不过暂时未改变2月目前跌多涨少的局面。2月沪铜能否再度扬眉吐气？SMM建议后续关注累库幅度能否缓解以及下游需求恢复情况。

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现货方面：以SMM1#电解铜现货1月份的均价走势为例，1月3日，其均价报65805元/吨，1月31日，其均价报69485元/吨，月内涨了4040元/吨，1月的月内涨幅为6.14%。SMM1#电解铜1月均价的高点出现在1月20日，当日报价70150元/吨。

产量方面：1月，SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。1月电解铜产量并没有如期增加，而是出现环比下降，这主要受以下几个因素影响：1，华东某冶炼厂检修影响量较预期要大；2，华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较预期要低；3，部分企业因春节因素，开工率较12月有所下降。除了以上三个原因外，有几家冶炼厂因季节性统计周期的原因令其1月数据较低，但实际生产是正常的。

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库存方面：据SMM的库存数据显示，截至2月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加1.67万吨至31.44万吨，触及了20多个月以来的库存数据高点，目前总库存较春节前的19.66万吨增加11.78万吨，节后累库量要高于去年同期。据SMM分析，铜库存数据增加的原因是，年后消费回弹不及预期，下游大部分企业在上周逐步复工，但由于新订单仍较为清淡，各个企业生产节奏放缓，因此补库备货积极性不佳，令仓库库存继续增加，不过值得注意的是，增量已较之前下降。

保税库存方面，据SMM调研了解，上周五（2月3日）国内保税区铜库存环比（1月20日)节前增加3.56万吨至12.28万吨。报税库存增加的原因是，春节前后进口持续处于亏损状态，美金铜需求清淡，出库量减少。入库方面，近两周集中到港货物流入保税库中，造成库存大幅度累积。另外节前因出口窗口打开，在节后物流恢复后主流炼厂于本周陆续排队入库至保税区，预计未来两周库存将持续增长。同时周内比价修复，主流炼厂出口机会将减少。

1月铜市分析

总的来说，1月铜市基本面不佳，但美元持续下行及宏观暖风频吹，美联储加息放缓预期叠加国内宏观预期向好等因素，带动铜价上扬。

1月铜市基本面不佳叠加春节放假的因素，在一些铜下游消费的开工率上也有所体现。

漆包线：据SMM调研数据显示，1月漆包线开工率为48.32%，同比下降14.17个百分点，环比下降18.59个百分点，比预期的49.81%低1.49个百分点。由于今年春节假期在1月下旬，部分小型漆包线厂在月初已经放假，2月1日才复产；只有少部分企业在春节前2天才放假初八上班。年前订单不佳再加上疫情的影响，令1月漆包线行业整体的开工率降幅较为明显。因疫情管控全面放开，很多员工都想着提前回家，这也是造成1月漆包线行业开工率下降的一个重要原因。》点击查看详情

电线电缆：据SMM调研，2023年1月电线电缆企业开工率为48.57%，环比下降21.04个百分点，同比下降14.85个百分点。1月为线缆行业淡季，企业预期交货量偏低，部分企业表示年前主要生产海外订单及发货为主。12月下旬社会面阳性暴增后，部分终端行业提前进入假期节奏，致使1月线缆企业新订单指数超预期下滑，资金压力下行业整体放假时间较同期提前4-5天，开工率超预期下滑。》点击查看详情

2月铜市展望

库存方面：据SMM了解，目前不管上海市场还是广东市场进口铜到货量仍不多，到货以国产铜为主。因元宵已过下游陆续复产补货量持续增加，这从近期广东仓库日均出库量大幅增加也能反映出来，受此影响，库存增量开始下降。对于后市，SMM建议关注，下游消费需求对累库幅度的缓解情况。

产量方面：进入2月，之前检修的2家冶炼厂将恢复正常生产，SMM预计单这两家的增量就多达到3万多吨；再加上没有春节因素的干扰多数冶炼厂恢复到正常的开工率；这些均是令2月产量明显增加的原因。不过也有几个不利的因素制约了产量的增加如：2月的生产天数较短；新投产的冶炼厂产量释放缓慢；个别冶炼厂仍受到冷料紧张影响令产量小幅下降。

漆包线：SMM预计2月漆包线行业的开工率会明显上升。虽然开工率出现大幅上升，但SMM认为这仅是季节性回暖，据大部分企业反映春节后下游企业的下单量并没有明显增加，高铜价是制约下游下单的原因之一；另外下游行业自身的订单量仍未恢复也是制约其下单量增加的原因之一。

电线电缆：SMM预计2月铜线缆开工率季节性增幅弱于同期。据SMM调研，多数企业节后归来新订单增幅有限，极少数企业则因年前存量订单，节后需赶工交付，订单多来自终端民用工程类行业。短期从国网此前招标存量项目观察，多数订单出现后延，交付周期拉长，预计部分订单将于3月初开始陆续释放。

对于铜价的后市，除了关注累库的幅度能否缓解，还需重点关注下游消费需求的恢复情况。考虑到随着开工率的逐步恢复以及月底临近全国两会窗口期，会有一些消息释放出来，SMM预计2月铜价的走势或将维持高位震荡。