供给放量，光伏重回降本通道
回顾：前期组件价格高企，影响部分需求
光伏装机同比增长， 12月开工率平淡。据国家能源局， 2022年12月实现光伏装机21.7GW，同比增长8%； 2022年全年累计实现光伏装机87.4GW，同比增长59%；以往四季度主要需求来自国内地面电站抢装，但考虑到硅料产出宽松，产业链价格有下行趋势，下游业主观望气息浓厚，导致12月整体开工相对平淡，预计有部分组件采购需求递延至2023年。
光伏出口规模回归稳态。据solarzoom， 11月太阳能电池组件出口规模约11.2GW，同比+30%，环比-7.3%； 2022年1-11月累计出口规模166.1GW，累计同增82%， 22H1因印度及欧洲市场需求短期爆发影响，出口高增，当前逐步回归至稳态增长。
硅料：供给逐步宽松，引领行业降本
硅料供给逐步放量，未来供给相对宽松。 2022年光伏产业链价格上涨周期显著，持续推高产业链价格，下游光伏项目相对承压；当前多晶硅供应逐步放量，产业链价格回调开启。我们预计到2023/2024年底，国内多晶硅产能分别有望达240/340万吨，可实际供应量为155/230万吨，可支撑光伏装机约477GW/708GW，供应相对宽松。
光伏行业重回降本通道，有望进一步刺激需求。随着多晶硅供应逐月增长，产业链价格重回降本通道，考虑到光伏项目的投资属性，随着产业链价格调整，光伏项目的收益率将提升，动态角度看，在度电成本进入下降通道后，潜在光伏需求有望发力，预计光伏需求将持续增长。需求无虞，具备广阔发展空间
中国：风光大基地+整县推进，光伏需求将持续增长
风光大基地稳步推进， 2023地面电站有望起量。国内已批复两批大型风电光伏基地项目，第一批约97GW，第二批约455GW项目持续推进，其中第一批项目预计将于2023年并网， 2023年光伏地面电站项目具备支撑。目前第三批项目正在审查中。
整县推进+工商业持续发展。光伏分布式项目成本相较地面电站更低，因此在同样的组件价格下，分布式项目收益率更有优势，更具备经济性；随着整县推进的逐步建设，国内分布式也将持续发展，成为国内光伏装机的重要支撑。
根据光伏盒子不完全统计， 2022年光伏组件公开招标规模总计超过125GW， EPC招标规模约111GW，是2023需求的重要支撑。
我们预计2023-2025年年国内有望实现光伏新增装机130/170GW/205GW,同比增速分别为49%/31%/21%。欧洲：能源转型需求持续存在， REPowerEU推动光伏增长
欧洲能源转型持续推进， 有望减少对于天然气的依赖。 欧洲是最早推动碳中和的区域之一， 也是全球光伏需求最旺盛的区域之一。 2022年上半年因俄乌事件影响， 欧洲天然气价格持续增长， 后续预计将加快能源转型， 加大光伏项目投入。
REPowerEU催化， 光伏需求持续旺盛。 2022年5月， 欧盟委员会发布《REPowerEU actions》 ， 提议将欧盟 2030 年的可再生能源目标从此前的40%提高到45%； 此外， 欧盟太阳能战略将推动光伏的推广， 到2025年欧盟光伏装机超过320GW， 到2030年达到600GW（2021年已有累计装机168GW） ； 2022年11月， 欧委会提出临时紧急规定， 加快光伏项目的开发。 我们预计2023-2025年欧洲光伏装机分别为65GW/85GW/105GW,同比增长44%/31%/24%
美国： UFLPA将迎边际变化，看好美国市场增速
政策落地，后续将迎边际变化。（UFLPA）是美国进口光伏产品的主要壁垒，国内组件企业积极应对： 1）逐步理顺所需材料及流程，减少海关审核时间； 2）采购海外硅料，在东南亚配套硅片产能，搭建海外供应链体系减少可能的审查风险。随着审查程序逐步明确及产业链搭建逐步完善，后续海关进口慢的问题将逐步缓解，美国组件进口有望迎来边际变化。美国进口免关税政策延续， IRA政策将催化光伏项目投资。 2022年6月，美国白宫宣布将对进口自柬、越、马、泰四国的光伏电池组件给予24个月的关税豁免。 2022年8月，美国通过《IRA2022》 ，将对光伏项目ITC延期10年，将持续催化美国光伏项目投资。我们预计美国市场2023-2025年的光伏装机分别为45GW/65GW/85GW,同比增长分别为80%/44%/31%。
全球：中长期碳中和推动， 光伏需求有望持续高增
光伏需求无虞， 未来将持续高增。 据ECUI， 全球已有72个国家提出碳中和目标， 将成为全球能源转型的重要推手。 我们预计2023-2025年， 全球光伏新增装机有望达350/450/550GW， 同比分别增长53%/29%/22%。 考虑到光伏项目的投资属性， 随着产业链成本的下降， 光伏项目的收益率将提升， 动态角度看， 潜在光伏需求有望发力， 预计光伏需求将持续高增。
关注产业链价格调整情境下利润再分配
产业链价格快速调整趋势下，电池组件盈利迎来改善
产业链博弈加剧，价格迎来快速调整。 当前下游光伏项目业主观望情绪浓厚，产业链博弈加剧，各环节价格快速调整，据solarzoom， 12月末多晶硅致密料成交价200元/kg，环比月初下降34%； 182mm单晶硅片成交价4.7元/片，环比月初下降33%，产业链价格调整趋势下，各环节利润空间迎来重新分配。
看好电池组件及一体化盈利空间。随着各环节价格调整，我们预计后续上游利润将流向下游，电池组件盈利将迎来边际改善，盈利能力有望持续向好，电池组件企业及一体化组件企业有望受益。
投资建议
投资主线： 紧抓紧缺环节+技术变化两条投资主线
受益于供给紧张、利润再分配的电池组件环节。近期硅料、硅片价格调整较多，光伏产业链利润重新分配，考虑到此前电池组件盈利相对承压，叠加2023年电池片新增产出相对有限，预计产业链下游盈利能力相对乐观，后续新电池技术推进盈利能力接棒，关注东方日升、 亿晶光电，中来股份（机械组共同覆盖）、钧达股份（机械组公共覆盖）、爱旭股份、横店东磁等；
不受主产业链价格变化的辅材环节。 后续排产积极变化，辅材弹性大，重点关注市占率提升、 高盈利产品占比提升的的小辅材环节，如宇邦新材、 通灵股份、快可电子、 明冠新材等；
受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节。 进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注坩埚环节业绩兑现，中长期关注硅片环节盈利分化，重点关注石英股份（建材&新材料组覆盖）、 欧晶科技、 TCL中环等；
一体化组件企业将受益于景气度提升。一体化组件企业前期调整较多，估值性价比高，后续将受益于景气度提升带来的行业β 以及新电池技术推进带来α 机会，重点关注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能等。
风险提示
全球光伏需求不及预期风险；
研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险；
产业链价格回调不及预期风险；
海外贸易壁垒加强风险；
各环节竞争加剧风险；
光伏政策风险等。
