均胜电子(600699)

核心观点

事件：2023年1月19日，均胜电子发布2022年业绩预告，预计2022年度将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润预计为3.21亿元-3.61亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增加40.74亿元-41.14亿元；预计2022年商誉不存在减值迹象。

业绩持续向好，2022年无商誉减值迹象。根据公司业绩预告，公司2022年实现营业收入约497亿元，同比增长约9%，其中汽车电子业务实现营业收入约153亿元，同比增长约15%；汽车安全业务实现营业收入约344亿元，同比增长约6%。单季度看，公司2022四季度实现营业收入约140亿元，同比增长21%，环比增长9%；归母净利润实现约1.90-2.30亿元，与2022三季度相比略有下滑（2.36亿元），或源于2022年末国内疫情反复导致的汽车销量下降。此外2022年公司没有商誉减值迹象，印证公司安全业务持续向好。

客户结构优越，在手订单充足。公司客户以如大众、宝马、戴姆勒等国际车厂为主，2021年公司75%的收入来自国外，我们认为，单一国家的车市或经济情况对公司影响相对较小，公司优越的客户结构存能够抵御中国汽车降价趋势对上游利润率的影响。订单方面，公司2022年新增订单750亿元，同比增长43%，且来自新能源车的订单占比超过60%。此外，公司安全业务整合已进入尾声，伴随费用管控的持续向好，我们预计公司安全业务将在2023年开始逐步贡献利润。

盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2022-2024年分别实现收入497.1、541.4、594.5亿元，实现归母净利润3.4、10.1、16.2亿元，对应当前PE估值分别为61x、21x、13x，维持“增持”评级。

风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。