长城汽车(601633)

投资要点

公告要点：2022年12月长城汽车实现产批量分别为88832/77442辆，同比分别为-45.49%/-52.30%，环比分别+1.33%/-11.56%。分品牌来看，哈弗品牌产批量分别56862/44326辆，同比分别-40.41%/-53.04%，环比分别+6.05%/-17.80%；魏牌产批量分别1736/1380辆，同比分别-83.26%/-86.29%，环比分别-25.01%/-34.60%；皮卡产批量分别12547/13787辆，同比分别-48.67%/-44.92%，环比分别-6.77%/-0.33%；欧拉品牌产批量分别7772/6927辆，同比分别-63.56%/-66.90%，环比分别+3.85%/+2.23%；坦克品牌产批量分别为9915/11022辆，同比分别-13.03%/-7.83%，环比分别-8.13%/+0.94%。

产品结构持续优化，全面发力新能源、智能化。2022年全年长城累计批发销量106.75万辆，同比-16.66%；其中12月当月新能源汽车销量11101辆，占比14.33%，同环比+0.57/+0.63pct；2022年全年累计新能源汽车批发销量13.18万辆，同比-3.77%；2022年全年长城汽车20万元以上车型销量占比提升至15.27%，同比提升5pct；品类创新加速融入智能化赛道，全年智能化车型渗透率达86.17%。2022年全年海外出口销量超17万辆，同比增长21.28%，其中12月当月海外出口销量2.03万辆，同比+28.72%，创历史新高。2022年根据乘联会月度市场分析，12月乘用车厂商产批量209.5/222.2万辆，同比分别为-15.0%/-6.1%，环比分别-0.8%/+9.4%，长城汽车表现弱于行业。

新车方面：2022年12月，魏牌首款旗舰大六座智能SUV蓝山DHTPHEV全球首发亮相广州车展，定位家用SUV，车身尺寸分别为长5156mm、宽1980mm、高1805mm，轴距达到3050mm，极具竞争力的车身尺寸，2+2+2的座椅布局，带来超越同级的空间体验；搭载智能DHT新能源技术，最大扭矩933N·m，0-100km/h加速仅4.9s。

12月长城汽车企业库存小幅增加：2022年12月长城汽车企业库存整体增加11390辆（相比11月，下同），其中，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别+12536/+356/-1240/+845/-1107辆。

盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022-2024年归母净利润为102/70/135亿元，对应EPS分别为1.17/0.81/1.56元，对应PE估值26/37/19倍。我们维持长城汽车“买入”评级。

风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。