广汽集团(601238)

投资要点

事件：公司发布12月产销快报，12月产量20.0万台，同比下降25.5%，环比下降6.1%，销量20.6万台，同比下降11.8%，环比上升8.2%，公司12月产/销同比下降的原因主要是由于前期高基数压力以及疫情影响。累计来看，公司2022年销量达243.38万台，同比增长13.5%。

分品牌看，12月广丰承压，广本/广乘销量回升。12月广丰销量7.4万台，同比下降24.7%，环比下降12.9%，其中，雷凌月销1.7万台，锋兰达月销1.1万台；广本销量5.8万辆，同比下降25.5%，环比增长24.6%，其中雅阁月销2.5万辆；广乘销量3.8万台，同比增长18.1%，环比增长47.2%。

电动车方面，埃安月销持续领跑。12月埃安销量达3.0万台，同比增长106.9%，环比增长4.3%，其中，埃安S销量1.38万台，占比46.1%，埃安Y销量1.43万台，占比47.7%。22年埃安累计销量超27.1万台，同比增长125.7%。未来新能源汽车销量走势整体向上，但由于23年初补贴退坡导致的提价，1月埃安销量增长预计将放缓。

形成电池电驱自主化布局，电动智能化持续推进。公司成立广汽埃安因湃电池科技有限公司，投资109亿元开展自主电池产业化建设；成立锐湃动力科技有限公司，投资21.6亿元开展IDU电驱系统自主研发及产业化建设。智能化方面，公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛OS、全新升级的ADiGOSPACE智能座舱系统、ADiGOPILOT智能驾驶系统等研发成果，广本新品SUV缤智实现智能化升级，助力实现全场景智能出行。目前广汽新能源业务持续稳步增长，传祺车型混动化程度持续提升，我们认为，在自主新能源产业链优势逐渐形成、产品智能化发展的情况下，23年公司新能源车销量预计将继续保持增长。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。