旭升集团(603305)

投资要点

公告要点：公司发布《2022年年度业绩预增公告》，业绩符合我们预期，2022年实现归母净利润6.65~7.35亿元，同比+60.9%~+77.9%。实现扣非归母净利润为6.25~6.95亿元，同比+62.0%~+80.2%。2022年四季度实现归母净利润1.80~2.50亿元，同比+120.8%~+206.7%，环比-14.6%~+18.7%。实现扣非归母净利润1.67~2.37亿元，同比+132.1%~+229.2%，环比-19.3%~+14.5%。

下游客户放量推动营收增长，大宗原材料价格下降促进毛利率回升。根据乘联会数据，2022年公司核心客户特斯拉上海工厂批量数据为71.1万辆，同比+48.0%，2022年四季度批量数据为22.8万辆，同比+27.9%，环比+21.0%；特斯拉全球2022年共生产137万辆汽车，同比+47.2%，2022年四季度生产44.0万辆，同比+43.8%，环比+20.2%。2022年全年铝合金价格持续下降，推动公司毛利率逐季回升，2022年三季度达到25.6%。

产品品类拓展+产能扩张，全力打造平台型轻量化企业。公司实现压铸/锻造/挤压三大工艺全覆盖，新订单量高速增长，除新能源汽车客户外，陆续获得储能（压铸）/消费类铝瓶（挤压）相关订单，合计年化金额约14亿元，预计2023年一季度逐步量产。公司2022年12月发布公告新竞得75亩土地，进一步完善产能布局，各类产品及工艺全面拓展，全力打造平台型轻量化企业。

盈利预测与投资评级：基于疫情影响及特斯拉2022年12月份停产一周的影响，我们下调公司的盈利预测，2022-2024年营收从46.43/76.45/104.00亿元下调为45.25/70.35/95.06亿元，同比分别为+50%/+55%/+35%，归母净利润由7.30/11.68/15.75亿元下调为6.96/10.54/14.62亿元，同比分别为+68%/+51%/+39%，对应EPS分别为1.04/1.58/2.19元，对应PE分别为33.97/22.44/16.17倍，公司业绩具备较强确定性及弹性，维持“买入”评级。

风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。